中泰证券-万孚生物-300482-新冠持续贡献增量，国内外非新冠业务进一步恢复-210118

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事件：公司公告2020年业绩预告，预计实现归母净利润5.81-6.59亿元，同比增长50-70%。

新冠持续贡献增量，国内外非新冠业务进一步恢复。

根据业绩预告取中值，2020年公司归母净利润增速约60%，扣非净利润增速约58%，其中2020Q4归母净利润增速取中值为同比下降40%，主要原因是公司计提达成生物和信德科创商誉和无形资产减值9500万元-1.1亿元，若不考虑减值影响，公司经营性业绩继续保持较快速的增长，其中新冠抗体和抗原检测试剂盒持续贡献增量业绩，非新冠业务中国内荧光、胶体金平台随着国内疫情常态化，2020年下半年已逐步恢复；海外业务在美国毒检业务和国际事业部的免疫荧光平台业务拉动下实现了快速增长。

新冠产品系列化、常态化，有望持续贡献收益。

目前公司新冠产品包括新冠抗体、抗原检测试剂盒，在海外疫情仍在持发酵下，公司抗原产品需求持续旺盛，有望成为公司新冠业务的新增长点，同时在研的新冠中和抗体检测主要应用于新冠疫苗注射后检测是否产生效果，未来有望进一步补充公司新冠产品线，持续贡献业绩增量。

长期来说，多个战略新品带来持续成长性。

公司化学发光平台项目持续丰富，特色新产品血栓六项有望提升公司化学发光业务在高等级医院的市场份额；分子诊断领域，万孚倍特的全自动核酸分析系统已经获批，配套的血流感染试剂盒已处于报证阶段，呼吸道多重病原体检测试剂盒也已完成初步开发；万孚卡蒂斯的试剂生产车间已竣工；与百时美施贵宝共同推动MSI检测作为肿瘤的伴随诊断注册已经启动，带来长期成长空间。

盈利预测与估值：考虑到减值影响，我们更新盈利预测，预计2020-2022年公司收入28.86、34.53、39.68亿元，同比增长39.25%、19.67%、14.91%，归母净利润6.26、7.86、9.86亿元，同比增长61.63%、25.48%、25.45%（调整前77.74%、22.64%、23.86%），对应EPS为1.83、2.29、2.88。

目前公司股价对应2021年39倍PE，考虑到公司是国内POCT龙头，短期业绩受益疫情快速增长，长期在新产品驱动下有望保持高成长性，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险，新冠疫情变化风险。