平安证券-保利地产-600048-销售稳步增长，拿地趋于积极-210118

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事项：保利公布2020年业绩快报，预计2020年营业总收入同比增长3.9%，利润总额同比增长4%，归母净利润同比增长3.4%，对应每股EPS2.42元，低于市场预期。

平安观点：高基数及结转放缓影响业绩表现。

公司2020年预计实现营业总收入2452.6亿元，同比增长3.9%；营业利润及利润总额同比分别增长3.7%、4%；归母净利润289.1亿元，同比增长3.4%。

归母净利润小幅增长主要因：1）受疫情影响，已售项目竣工结转增速放缓；2）上年同期基数较高。

2020年营业利润占营收比重21.3%，与2019年（21.4%）基本持平，结算项目盈利能力保持平稳。

2020年归母净利润占利润总额55%，较2019年微降0.3个百分点，少数股东损益占比整体稳定。

销售稳步增长，土储相对充足。

公司2020年实现销售金额5028.5亿元，同比增长8.9%；销售面积3409.2万平米，同比增长9.2%；销售均价14750元/平米，同比微降0.3%。

2020年前三季度新开工3839万平米，同比增长4.4%；三季度末在建面积1.4亿平米，待开发面积7075万平米，充足货源奠定销售未来增长基础。

拿地强度提升，短期偿债能力较好。

公司2020年新增建面3185.7万平，同比增长18.9%，总地价2353.5亿元，同比增长51.3%；拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为93.4%、46.8%，较2019年升7.6个、13.1个百分点。

2020年平均楼面价7388元/平米，为同期销售均价的50.1%，较2019年升10.9个百分点。

公司强化经营性现金流管理，2020年前三季度销售回笼率90.3%，三季度末现金短债比1.9倍，短期偿债能力较好。

投资建议：考虑公司项目结算进度低于预期，下调公司2020-2022年EPS预测至2.42（-0.37）元、2.72（-0.57）元、3.04（-0.75）元，当前股价对应PE分别为6.6倍、5.9倍、5.3倍。

公司激励制度不断完善、融资。