光大证券-华润微-688396-跟踪报告之二：20Q4业绩符合预期，MOSFET高景气持续-210119

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事件:2021年1月18日,华润微发布2020年业绩预增公告:公司2020年预计实现归母净利润9.22-9.62亿元，同比增加130%-140%;2020年预计实现扣非归母净利润8.25-8.53亿元，同比增加300%6-314%。

点评:+20年全年和20Q4业绩均实现快速增长,MOSFET持续高景气。

公司2020年预计归母净利润为9.3-9.6亿元，同比增加130%-140%;20Q4归母净利润预计为2.4-2.8亿元，同比增加79%-110%;2020年预计扣非归母净利润为8.3-8.5亿元，同比增加3009%-3149%。

20Q4预计实现扣非归母净利润2.2-2.5亿元，同比增加203%-241%。

公司20年全年及Q4单季度均实现了快速上涨。

公司20年全年及单季度利润均实现了快速增长，主要系公司主要产品MOSFET下游需求旺盛，8英寸产能紧张，MOSFET处于供不应求状态,MOSFET涨价在产业链蔓延，同时公司MOSFET出货量提高，公司产能利用率得到较大提升，折旧大幅减少，毛利率亦得到提升，公司归母净利润因此大幅好于19年同期，业绩实现快速增长。

◆华润微是中国本土的以MOSFET为主的功率半导体龙头企业公司前身成立于1983年，是中国功率半导体本土IDM龙头企业，拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一-体化能力，产品应用领域包括消费电子、工业控制和汽车电子等。

公司2019年实现营收57.4亿元和归母净利润4.0亿元，其中产品与方案(自有产品外销)、制造与服务(Foundry代工)两部分收入占比分别为43%和57%。

产品与方案板块中，MOSFET产品占比约62%，功率IC产品占比约14%，传感器产品占比约6%，IGBT产品及智能控制产品占比约7%。

公司是国内拥有全部主流MOSFET器件结构研发和制造能力的主要企业，产品范围覆盖100V-1500V,是国内营业收入最大，产品系列最全的MOSFET厂商。

+第三代化合物半导体深度布局sic产品布局领先国内首家量产6英寸sicSBD.SiCMOSFET未来可期公司在SiC领域布局多年，拥有国内领先的技术实力。

1、2020年7月4日，公司于.上海慕尼黑电子展期间，发布1200V和650V工业级SiC肖特基二极管产品，公司实现国内首条量产的6英寸siC晶圆生产线，规划产能为1000片/月，公司碳化硅产品主要应用在太阳能逆变器、通讯电源、服务器、储能设备等领域。

2、产业合作上，华润微与国内领先的碳化硅外延晶片企业瀚天天成达成股权合作协议，公司持有瀚天天成3.2%股权。

3、在新产品进展方面，公司第二代SiC肖特基二极管的产品设计和工艺开发已完成，样品已经产出;依托碳化硅肖特基二极管的显著成果，公司碳化硅MOSFET也在积极研发，并取得了不错的进展。

*盈利预测、估值与评级:公司的发展战略为‘‘内生+外延’’，‘‘内生’-战略为公司不断拓展新产品线，开拓新的市场与客户，扩大公司体量，公司的‘内生’-战略在2020年成效显著，公司业绩取得了大幅增长。

公司自成立以来一以贯之外延’战略，不断并购整合扩大业务范围，覆盖功率器件全产业链环节。

长期来看，公司在‘“内生+外延’的双重发展轨道下有望复制英飞凌的崛起;短期来看，MOSFET涨价及下游需求景气度延续，我们下调公司2020年归母净利润为9.44亿元，维持21-22年归母净利润为12.10、14.55亿元，当前股价对应PE分别为89x、70x、58x,维持‘买入’评级。

风险提示:MOSFET涨价趋势不再延续，下游需求不及预期。