中信证券-宏达电子-300726-2020年业绩预告点评：业绩预增55%~75%，钽电容龙头增长再提速-210119

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公司发布业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润4.54~5.13亿元，同比+55%~75%。

根据公司预计我们计算2020Q4公司实现归母净利1.18~1.76亿元，增速中位数为179.15%，业绩增速逐季显著提升。

参考可比公司估值水平并考虑到公司军用钽电容发展前景，以及开拓MLCC等其他电子元器件市场为公司带来的业绩增量，维持公司“买入”评级。

军民品订单收入大幅增长，全年业绩预增55%~75%。

公司发布业绩预增公告，预计2020年实现归母净利润4.54~5.13亿元，同比+55%~75%。

报告期内公司下游高可靠客户需求旺盛，主业钽电容保持行业优势地位，新产品业务订单和收入取得较大幅度增长；民用钽电容受海外疫情影响缺货涨价，国产化替代需求提升，订单和收入增长明显；公司规模效应初显，生产和管理效率提升，盈利能力进一步增强，全年业绩大幅度增长。

行业景气度加速兑现，公司单季度业绩增速提升。

根据公司预计2020年归母净利润，我们计算2020Q4公司实现归母净利1.18~1.76亿元，同比+123.52%~234.78%，中位数为179.15%。

2020年前三个季度公司归母净利润分别同比增长-25.26%/19.72%/142.59%，业绩增速逐季显著提升，或显示行业景气度正加速兑现，考虑到“十四五”期间信息化建设仍将持续深入，军工行业景气度有望维持高位，公司业绩或将保持高速增长。

需求集中于高端领域，公司和振华份额领先。

电容器是电子线路中必不可少的基础电子元件，钽电容器能量密度高、可靠性强，在军工电子、5G高端民品等市场应用广泛，我们预计国内钽电容器2020年市场规模或达70亿元。

国内钽电容市场参与者较少，公司高能钽混合电容器、高分子钽电容器等高端电容器产品性能优异，在细分市场市占率领先，2019年公司募投项目落地，产能得到提升，市场地位有望进一步稳固。

军民市场持续扩张，钽电容龙头业绩弹性大。

军品方面，我国军队信息化进程正加速推进，为钽电容市场提供了发展契机；民品方面，进口依赖程度较高，国产替代空间较大，公司军品主业突出，所有产品均为自产，盈利能力强于可比公司；公司客户覆盖航空、兵器、船舶、电子等领域，航空工业集团是公司第一大客户，下游整机放量有望驱动公司业绩增长。

公司钽电容业务竞争优势明显，有望持续受益市场扩容。

风险因素：原材料价格上升、订单增量不及预期、竞争对手相互渗透、新品研制进度不及预期等风险。

投资建议：受益信息化持续推进以及民品市场国产替代逐步深入，钽电容市场有望保持高速增长，公司有望持续受益行业扩容。

维持公司2020/21/22年净利润预测5.0/7.5/10.8亿元。

公司目前股价78.6元，分别对应2020/21/22年PE为63/42/29倍。

参考可比公司估值水平并考虑到公司在陶瓷电容等领域业务拓展的潜力，给予公司2021年50倍PE，合理目标市值为375亿元，对应目标价94元，维持公司“买入”评级。