华安证券-利率债周报：金融数据不及预期-210119

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主要观点：本周（1月11日-1月15日）1年期、5年期、10年期、15年期、30年期国债收益率均小幅上升。

截止2021年1月15日，1年期、5年期、10年期、15年期、30年期国债收益率为2.3843%，2.9634%，3.1508%，3.5473%，3.7423%，相比上周分别变动+2.75bp，+1.63bp，+0.52bp，+0.51bp，+0.51bp。

截止2021年1月15日，10年期-1年期国债利差、10年期-5年期国债利差、5年期-1年期国债利差分别为+76.65bp，+18.74bp，+57.91bp，相较上周分别变动-2.23bp，-1.11bp，-1.12bp。

自12月份以来，债券市场经历了一波反弹，我们认为主要原因在于：一是宽松资金面的支持。

永煤事件之后，货币政策有所宽松，12月R007均值为2.3446%，低于11月28.31bp；DR007均值为1.0590%，低于11月均值82.68bp；二是经济基本面修复动力有所减弱。

12月份以来河北、东北等地疫情再次爆发，隔离政策又有所增强。

另外从环比数据来看，经济增长已有所放缓。

从最近公布的社融数据来看：12月末，广义货币（M2）余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点；从结构上看，2020年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的57.5%，同比低8.3个百分点。

整体看12月社融数据低于预期，主要系非标和企业债券拖累，信用事件影响或仍在延续。

风险提示疫情反复；政策超预期。