方正中期期货-锌日报-210119

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内容摘要：（下跌）锌：周一锌价小幅反弹后继续回落，观点变动有限，基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，在锌价持续回调之后，这个矛盾点有两个分化方向――第一是全球风险资产潜在的回调预期带动锌价继续下行，第二是锌价无视宏观共振自身窄幅波动，目前看前者的概率更大一些。

我们需要注意一个关键标的――人民币汇率，过去有色金属大涨很大程度上和人民币汇率的持续升值形成共振，但是当下离岸汇率从6.41已经回落到6.50一线，如果汇率延续贬值则可能意味着行情的彻底转势。

逻辑上看，我们不改变彻底转换思路的看法，认为现在包括股市在内的市场处于泡沫破裂前的疯狂，实际股价的反复造成了国内盘面的反复，这也是中国市场的核心特征。

这种情况下不要被情绪牵引。

实际上疫情及流动性转向的潜在负面信息已经出现，对多头逻辑的过度揣测将成为亏损的根源，逢高沽空多次尝试而非追涨将成为后续我们的核心思路。

锌的内外盘同步破位说明了市场已经转为弱势，在后续的较长行情中锌维持推荐空头配置的思路，只不过当下有色偏强的时候可以考虑等金额多铜空锌，裸空锌可能要承受一小部分的亏损，或者拿的时间轴稍微长一些。

策略上，持续维持的逢高做空的策略已经有显著的利润，在跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。

我们也要注意到疫情防控的影响，以及锌价大级别破位后金融资本端的撤离带来的影响，大概率还是没有跌完。

下方大级别的目标位18500元/吨，小级别目标位19500元/吨。

多铜空锌的前期策略因利润过大暂时中断，等候铜的共振回调或者锌价小幅反弹将套利窗口重新打开。