中信证券-宝新能源-000690-2020年度业绩预告点评：电量持续向好，全年业绩超预期-210119

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公司预告全年归母净利润16.5~19.5亿元，同比大增87~121%，业绩超预期，预计主因是冬季发电量大幅增长。

后续年度料利用小时数持续提升、电价稳定、煤矸石机组成本稳定平抑动力煤价波动影响，上调2020~2022年盈利预测至17.3/18.7/19.5亿元，现价对应动态PE为9/8/8倍，维持“买入”评级。

2020全年EPS0.76~0.90元，超出预期。

公司发布2020年度业绩预告，预计全年归母净利润16.5~19.5亿元，同比增长86.8%~120.8%；预计扣非归母净利润15.2~18.2亿元，同比增长72.1%~106.1%；预计全年EPS为0.76~0.90元。

分季度看，预计4Q2020归母净利润8.6~11.6亿元，同比增长111~184%；预计扣非归母净利润8.2~11.2亿元，同比增长109~185%，业绩超出预期。

电量大增料为业绩超预期主因，十四五利用小时数看涨。

2020年冬季，由于经济持续向好、出口订单旺盛、寒潮南下导致采暖需求提升、枯水期外来水电环比减量，预计广东用电需求与公司发电量均有明显同比增长。

10/11月，广东火电发电量分别同比下滑15.6%/大增8.4%，环比改善势头明显；参考12月全国火电发电量同比增长9.2%，我们预计12月广东及公司发电量维持高增。

公司作为民企在市场电量竞争中灵活高效，且机组均位于革命老区而享受政策优惠，有望实现超出同行的电量增长。

展望十四五，我们预计广东电力需求持续旺盛，而煤电装机或持续受制于碳中和政策，公司利用小时数因此有望持续攀升。

2021广东市场电长协交易电量增幅放缓、电价同比稳定。

2021年，广东规划全年执行市场电交易2,700亿千瓦时，同比仅增加100亿千瓦时，市场电量占比提升速度大幅放缓；其中已提前成交2,156亿千瓦时，同比微降0.3%；平均成交价差53.64元/MWh，同比小幅扩张6.52元/MWh。

2021年全年广东电价大势已基本锁定，有望稳定公司电价预期。

煤价短期高涨影响有限，煤矸石机组发挥压舱石优势。

近期现货煤价在阶段性供需紧张的背景下出现大幅上涨，我们预计对公司影响有限，主因是公司42%的装机为荷树园煤矸石发电机组，燃料成本与盈利能力较为稳定，且较少受动力煤价格连带影响，对公司整体盈利能力的压舱石作用显著。

风险因素：发电量低于预期、煤价同比大幅上行、上网电价低于预期投资建议：考虑公司业绩超预期且后续年度有望量增价稳，我们将2020~2022年利用小时数假设分别上调200小时，上调EPS预测7%/7%/7%至0.79/0.86/0.90元，现价对应动态PE为9/8/8倍。

参考同行可比估值。