中信证券-国检集团-603060-2020年业绩预告点评：业绩超预期，内生外延提升检测能力-210119

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公司发布2020年业绩预告，预计实现营业收入14.65亿元，同增29.44%，归属净利润2.29亿元，同增7.39%，扣非归属净利润1.97亿元，同增21.69%。

折Q4单季度营业收入6.16亿元，同增50%，归属净利润1.14亿元，同增39%。

四季度业绩创历史新高，内生整合效果显著。

公司四季度营收、利润均创历史新高，拉动全年业绩实现正增长。

我们判断四季度业绩增长除了并购广州京诚带来的外生增量外，内生方面同样提升明显，预计增长在20%以上。

总部下半年摆脱疫情影响迅速恢复，云南合信、安徽拓维、枣庄公司、淄博公司等新整合子公司均有不俗表现，赋能提升效果显著，盈利能力快速升级，为公司实现长期稳定的内生增长提供保障。

外延并购不断提升业务能力。

报告期内，公司先后完成对广州京诚、湖南同力、烟台建工检测中心、重庆科力的收购，极大提升了环境检测能力的同时，进一步完善工程检测业务板块，且全国布局日趋完善，不断向国内一流的综合性检测机构迈进；未来随着总部持续对子公司进行赋能，提升检测能力，加速推进整合，看好协同发展，经营效率不断提升。

资产增厚进一步储备未来成长性。

报告期内，公司期末资产总额达到24.1亿元，较期初增加26.87%。

检测行业资产较重，需要投入大量资金搭建实验室，采购相关检测仪器设备。

资产的增厚也为未来公司检测能力的进一步提升打下了坚实的物质基础。

风险因素：宏观经济增速大幅波动的风险；收购进度及整合能力不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

投资建议：检测行业赛道广阔，对住宅质量重视程度提升将带动建工建材检测市场容量增加及集中度提升。

除了扎根建工检测领域外，公司不断向更高估值的环境检测、食品检测等领域延伸；股权激励及增持彰显信心，未来有望维持收入利润20%左右的复合增速。

我们小幅调整公司2020-2022年净利润预测至2.29/2.87/3.36亿元（原预测为2.55/2.90/3.36亿元），对应EPS预测为0.53/0.67.0.78元，给予2021年40倍PE，对应目标价26.8元，维持“买入”评级。