中信证券-新光光电-688011-2020年业绩预告点评：订单旺季如期而至，导弹光学制导龙头蓄势待发-210119

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订单旺季如期而至，近期新增订单密集释放，提升2021年业绩弹性。

2020年业绩压力主要系总体单位研制任务向后调整，以及新冠疫情的影响，而2021年导弹产业链的高景气将与公司股权激励考核目标相得益彰。

备战导向下，公司作为导弹光学制导龙头有望受益于制导方案存量升级及增量加速的主逻辑。

下修公司2020-2022年盈利预测，维持目标价93.24元，维持“买入”评级。

2020年度归母净利润预减约55.37-66.94%，业绩压力释放。

2021年1月18日，公司披露2020年年度业绩预减公告，预计实现归母净利润0.2-0.27亿元，同比减少55.37%-66.94%。

2020年预计营收约1.2亿元，亦同比下滑，主要系总体单位研制任务向后调整，以及2020H1新冠疫情的影响导致仿真、制导等产品的交付及验收向后延迟，而订单旺盛的高预见性又让公司人员储备扩充，导致管理费用和研发费用增加，由此构成了2020年业绩的低基数，但亦预示着2021年业绩大概率高增，参考限制性股票激励的营收考核目标可见一斑。

导弹订单旺季如期而至，2021年预计将迎来丰收。

根据公司近期公告统计，公司近2月内已中标合计超1.2亿元新订单，占2019年营收超60%，其中不乏如7425万元某型号长波红外成像光学镜头、3685万元红外xx环境构建xx系统等千万级大单项目。

新订单密集释放反映出导弹订单旺季来临，单个订单的量级亦体现出公司行业龙头地位，后续对应型号其余批次或其余型号订单落地值得期待。

我们预计2021年公司将迎来收入确认大年，后续业绩增长弹性较强。

备战打仗导向鲜明，导弹光学制导龙头充分受益下游需求高景气。

中央军委日前印发《中国人民解放军联合作战纲要（试行）》，明确强军目标，进一步强化备战打仗鲜明导向。

导弹作为消耗属性较强的核心装备，预计未来至少3-5年将持续高景气。

公司作为产业链上光学制导龙头，将充分受益于当前存量导弹逐步升级为红外/雷达双模制导、及新增型号重点采用红外制导带来的需求端放量主逻辑。

风险因素：疫情影响产品生产交付、产能扩张不达预期。

投资建议：订单旺季如期而至，近期新增订单密集释放，提升2021年业绩弹性。

2020年业绩压力主要系总体单位研制任务向后调整，以及新冠疫情的影响，而2021年导弹产业链的高景气预计将与公司股权激励考核目标相得益彰。

我们下调公司2020-2022年EPS预测至0.24/0.99/1.58元（原预测为0.66/1.04/1.63元），当前价对应PE分别为211/51/32x。

鉴于公司2021年业绩有望超预期，且2021正式开启导弹产业链确认收入大年，维持目标价93.24元，对应2021年94倍PE估值，维持“买入”评级。