光大证券-德方纳米-300769-重大事项点评：携手宁德时代新建产能，股权激励绑定员工利益-210119

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　　事件: 2021年1月18日，德方纳米发布公告，1)携手宁德时代和四川江安县政府签署《江安县年产8万吨磷酸铁锂项目投资协议书》; 2)发布第二期限制性股票激励计划。
　　点评:
　　公司积极扩产应对汽车动力电池/储能需求:此磷酸铁锂项目由公司、宁德时代和江安县政府签署，执行方为曲靖市麟铁科技有限公司(宁德时代持股40%,德方纳米持股60%)的全资子公司，产能共8万吨，投资额18亿元，取得土地使用权后120天内启动一期建设，24个月内建成投产,36月内二期建成投产。公司目前产能4万吨(佛山3万吨+曲靖1万吨)，预计2021E产能为7万吨(佛山3万吨+曲靖2万吨+佛山PO募投2万吨)，此前定增项目产能为4万吨，加上此次公告的产能，到2024年公司磷酸铁锂产能为19万吨。
　　德方纳米仍然是宁德时代最重要的磷酸铁锂供应商近期宁德时代频繁出手布局磷酸铁锂方向，1) 2021年1月11日，富临精工公告与宁德时代等一起增资江西升华，资金用于建设四川射洪市5万吨锂电正极材料项目; 2) 2020年12月25日,湘潭电化公告，宁德时代、比亚迪等增资湖南裕能; 3)此次宁德时代再携手公司扩产磷酸铁锂8万吨，德方纳米仍然是宁德时代最重要的磷酸铁锂合作伙伴。
　　股权激励绑定董监高和核心员工利益:公司发布第二期限制性股票激励计划,拟授予股票135万股(约占总股本的1.5%)，授予对象是董监高及核心员工共147人,授予股票价格不低于68.47元/股，业绩目标分三期考核，分别是2021年净利润不低于1亿元、2021-2022年净利润合计不低于2.2亿元，2021-2023年净利润合计不低于3.64亿元，三期的归属比例分别为30%/30%/40%。第-期限制性股票激励计划的业绩考核目标是，2020年营收不低于11亿元，2020-2021年营收不低于23亿元,20202022年营收不低于36亿元。相对而言，第- -期股权激励更加重视营收，而第二期更加重视盈利。
　　盈利预测、估值与评级:德方纳米是国内磷酸铁锂材料龙头企业，是宁德时代磷酸铁锂正极材料核心供应商，未来将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。但是2020年以来磷酸铁锂材料的盈利能力承压，且目前仍在周期底部阶段(正在逐步向上)，因此我们下调公司2020E-22E的EPS预测至0.29/1.77/3.07元/股(原预测为1.86/2.78/3.87元/股)，2021年1月18日收盘价对应PE为467/77/44倍，维持‘‘增持’’评级。
　　风险提示:技术路线变更风险、政策风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情反复的风险。