国信证券-新宙邦-300037-2020年业绩快报点评：业绩符合预期，业务持续布局-210119

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公司Q4营收伴随行业加速，全年业绩基本符合预期公司披露了2020年业绩快报，全年营收29.61亿元（+27.37%），归母净利5.19亿元（+59.66%），基本每股收益1.31元（+52.33%）。

其中四季度单季营收9.55亿元（+52.17%），归母净利润1.45亿元（+69.30%），营收增速逐季度提升。

全年新能源汽车行业显著回暖，公司凭借电解液国内外客户需求强劲以及氟化工板块产品品类以及客户扩张，业绩保持稳健的增长，Q4和全年业绩基本符合预期。

电解液业务受益于量价齐升，股权激励有望开启新一轮成长公司客户涵盖国内外重点客户包括三星SDI、LG、索尼、松下、村田、NEC、比亚迪、CATL、亿纬锂能、力神、孚能科技等，全年海外客户订单旺盛，下半年电解液伴随六氟磷酸锂和溶剂价格上涨，助力公司盈利提升。

公司2020年底推出新一轮股权激励计划，本次计划授予股票633万股，激励人数较2016年翻倍，有望促进公司新一轮成长。

公司新建与收购并行，持续布局氟化工增加盈利点10月公司发布公告，公司全资子三明海斯福拟投资建设高端氟精细化学品项目（二期），建设周期3.5年，预计2024年逐步投产，该项目预计年产高端氟精细化学品15,900吨、锂电池电解液30,000吨。

11月公司公告收购延安必康所持有的九九久科技74.24%股权，向上游布局六氟磷酸锂增强成本优势，其医药中间体业务与公司形成协同。

风险提示：新能源车销量不达预期；电解液、氟化工降价超预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级维持原盈利预测，预计2020-2022年收入29.72/39.07/50.72亿元，同比增速27.9/31.5/29.8%,归母公司净利润分别为5.04/6.40/8.58亿元，同比增速55.0/27.1/34.1%；20-22年EPS分别为1.23/1.56/2.09元，当前股价对应PE为69/54/41倍。

鉴于公司2020年进入产能持续扩张期且电解液海外客户增长迅速，氟化工业务产品品类和客户发展较快，整体业绩稳定增长，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。