安信证券-微盟集团-2013.HK-SaaS产品升级提价，继续发力三大战略-210119

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商户数字化运营需求强劲叠加微信商业生态提速建设，微盟有望进一步受益：IDC数据显示，疫情后超过六成中国企业加速数字化转型，而微信则是商家线上迁移并进行私域流量运营的优质阵地。

根据微信公开课，2020年微信小程序实物商品GMV同比+154%，商家自营GMV同比+255%，微信服务商小程序GMV同比+182%。

进入2020年以来，腾讯商业生态建设动作频频，包括上线微信视频号、微信小商店、开通小程序直播功能等，2020年底，微信视频号进行改版，增加流量入口凸显视频号位置。

我们认为微盟作为微信生态内龙头第三方SaaS服务商，有望进一步受益于微信商业生态的拓展实现增长。

■SaaS产品升级提价，夯实行业竞争力：微盟近期对微商城及智慧零售产品进行升级提价。

微商城方面，今年2月起基础版对页面装修、互动营销等功能进行升级，价格依旧为6800元/年；原标准版更名为高级版，新增周期购、社区团购等营销插件功能，价格则从原来9800元/年调整至12,800元/年，涨幅约31%；原高级版更名为豪华版，对销售渠道、会员管理等功能进行升级，价格从16,800元/年调整至1,9800元/年，涨幅约18%。

智慧零售标准版从19,800元/年调整为26,800元/年，涨幅约35%，新增1个门店管理账号并升级其他相关功能。

2021年2月初前合作商家可按原价续费（截至6月底）。

我们认为本次升级丰富了SaaS产品功能，提升了微盟客户服务能力以增强行业竞争力，长期有望推动SaaS板块ARPU值增长。

■继续发力大客化、国际化和生态化战略：微盟于2020年提出“大客化、国际化和生态化”发展目标，目前正稳步推进这三大战略：①大客化：根据微盟投资者日披露，公司在未来将重点服务100个头部年GMV破亿商家，预计2025年大客户占SaaS收入比重将攀升至50%。

为进一步拓展大客，微盟智慧零售与海鼎进行整合，有望与其在前、中、后端深入联动以完善产品线，一方面可进一步提升服务大客户的能力，另一方面有望向垂直行业拓展。

目前微盟已经在时尚和家居日用行业建立竞争优势，未来将进一步探索购物中心、生鲜便利、母婴连锁等行业。

智慧餐饮推出的会员、外卖、商城“三店一体”战略已服务标杆客户如呷哺呷哺。

②生态化：微盟生态化战略分为流量生态、开发者生态和投资生态三个维度。

流量生态方面，微盟一方面深入拓展腾讯流量生态，包括接入视频号、QQ浏览器、QQ小程序，同时也在触达非腾讯流量平台，如智慧餐饮与支付宝达成合作，未来或进一步布局抖音、快手、B站等流量平台，助力商家多渠道经营。

开发者生态方面，微盟云平台旨在帮助商家解决个性化、定制化需求，2021年微盟云平台将作为独立业务单元运营。

③国际化：根据微盟投资者日披露，微盟在全球已设有34家国际代理商，覆盖了10+国家和地区的300+国际客户。

■投资建议：维持买入-A评级，基于SOTP的12个月目标价24港币。

包括:1)SaaS产品15.0港币/股，基于20x2022EP/S；2)精准营销服务9.0港币/股，基于25x2022EP/E。

我们看好微盟SaaS和精准营销业务相互协同，双引擎驱动增长，立足发展潜力充足的私域业态，未来将进一步受益于商户数字化转型和私域流量运营需求的增长。

此外，作为微信生态内领先的第三方SaaS服务商，微盟有望持续受惠于其不断拓展的商业生态。

我们预测微盟2020/2021年收入同比增速为59.5%/58.1%，调整后归属股东净利润分别为0.5亿/2.7亿元。

风险提示：SaaS付费商家数不及预期；经济增长放缓下广告主缩减预算。