国联证券-韦尔股份-603501-业绩持续高增长，手机与汽车CIS打造公司双引擎-210119

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事件：公司于1月18日发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年度实现归母净利润实现24.5亿元至29.5亿元，同比增加426.17%到533.55%，实现扣非净利润20亿元至25亿元，同比增加498.44%到648.05%。

投资要点：高像素+多摄持续渗透，豪威0.7μm64B创新产品引领行业新潮流公司OV48C作为Mi10Ultra后置主摄于2020年8月登顶DxOMark，标志豪威技术实力已具备高端手机竞争力，有望在高价值领域进一步扩张。

同时，公司于3Q20推出全球首款64MP/0.7μm小像素OV64B产品，并于4Q20成功应用于OPPOReno5等机型，预期依托该产品高性价比对目前主流48MP/0.8μm产品进行高效迭代升级，在中端价位快速提高市占率。

汽车CIS有望复刻手机CIS大体量高增速，韦尔作为TOP2供应商受益行业高景气将迎新一轮发展周期受益ADAS系统发展与自动驾驶需求，单车摄像头数量快速提升，有望从平均单车低于2颗提升至10+颗。

同时自动驾驶向L5发展中对解析度的需求也会带动摄像头分辨率的提升。

根据Yole预计，全球车载CIS规模有望在2025年增至81亿美金，CAGR达18%。

豪威2019年在汽车CIS领域市占率约为30%，依托消费电子端快速的产品迭代能力与产能优势，公司有望在市场快速扩张期抢占更高的市场份额。

盈利预测我们基于四季度高景气对盈利情况作出了调整，预期公司2020-2022年实现归母净利润25.43、43.19、59.45亿元，对应2020-2022年PE为107x、63x、46x，公司兼具短中长期高成长动能，维持公司推荐评级。

风险提示下游需求不及预期，产品迭代不及预期，下游客户导入不及预期。