国海证券-医药生物行业半月谈：2021年核酸检测需求新趋势与新冠疫苗接种指南-210119

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市场回顾：2021年1月上半月（1.4-1.15）申万医药指数上涨0.49%，跑赢创业板指数，大幅跑输沪深300指数，位列全行业第12；子行业方面，医疗器械涨幅最大，化学制剂涨幅最末，排名依次为医疗器械(4.84pp)、医疗服务(3.16pp)、医药商业(2.32pp)、中药(0.08pp)、生物制品(-1.68p)、化学原料药(-1.69pp)、化学制剂(-2.57pp)。

估值方面，2021年1月15日申万医药平均PE为45.30倍，相对沪深300溢价率117.08%，处于历史中位。

投资策略：后疫情时代坚定拥抱产业升级主旋律，布局财报季医药新一轮高光机会从政策端来看，2020年下半年随着高值耗材集采、药品新一轮集采、医保目录国家谈判等政策纷纷落地，医药行业政策利空短期出尽，2021年上半年政策端会出现短暂真空期，预计下半年才会有新一轮药品集采和骨科、眼科等高值耗材集采，因此2021年开年半个月在市场没有明确方向和主题的情况下，医药龙头标的和披露年报业绩预告高增长的标的率先出现抱团行情。

从行业中观来看，2020年上半年医药行业的高光其实质是全球医疗资源受新冠疫情挤兑引发的产业链价值重估，与疫情相关的外循环在过去一年是医药高光的重点方向，新的一年2021年是全球经济、产业链随着疫苗接种逐步推进而逐步恢复的元年，新的一年将是医药双循环同时发力的一年，一方面海外医疗资源需求随着疫情常态化仍将演绎，如抗疫低值耗材、新冠检测试剂盒，另外一方面新的需求即将诞生，随着中国新冠疫苗的成功开发，发展中国家市场对更快更便宜获得可靠新冠疫苗的诉求有望从中国新冠疫苗出口中获得，从目前已签订的预定订单来看，2021年中国新冠疫苗出口有望再现2020年中国新冠检测试剂出口的高光时刻。

此外，最重要的是，医药内循环的恢复将在2021年真正体现，尤其是上半年基于2020年疫情影响下内循环医药行业临床需求端的低基数，相关领域如临床端化药（特别是注射剂）、医疗服务、医药消费品如生长激素等均有望得到显著恢复性业绩增长。

短期来看，财报季医药行业有望再次迎来高光时刻，建议布局连续高增长的细分领域龙头2020年12月到2021年1月前两周的无主题龙头抱团行情已经出现松动，临近年报、一季报等预告期，建议关注2020年报业绩高增长且2021年Q1业绩有连续高增长的细分领域龙头，满足财报季连续高增长的第一选择即CXO，建议关注大分子生物药CDMO方向龙头药明生物和新药发现细分赛道CXO龙头药石科技、维亚生物；满足财报季连续高增长的第二选择是核酸检测服务一体化龙头如华大基因、凯普生物、达安基因；此外建议关注Q1和全年预计业绩呈现较好恢复性增长的细分领域龙头，生物制品方向如血制品、生长激素、疫苗，Q1业绩预计都将有较好恢复性增长，重点推荐智飞生物、康泰生物、双林生物、安科生物等，给予行业推荐评级。

长期来看，2021年作为疫情与医药主旋律交替期，建议回归医药产业升级的主旋律，关注2021年医药经济的内外循环下的四条主线：1）真创新：随着港股新政、科创板、创业板注册制的推行，创新型生物科技企业上市融资渠道打通，医保目录谈判、药品、高值耗材集采进入常态化阶段，国内传统创新药进展加速、竞争也日益激烈，一线、二线Biotech公司均开始逐渐迈入商业化阶段，只有真正具备国际化竞争力的差异化创新、原始创新，具备较好商业化布局的真正创新药械企业才能在创新药械商业化竞争新阶段取得估值溢价与良好的商业化机遇，建议关注原始创新中的新方向ADC、双抗、RNA药物等，建议关注A股/港股原创新药研发企业，如信达生物、荣昌生物、康方生物、泽Z制药等。

2）新制造：本质是中国医药行业的高端制造升级，包括内循环的国产替代和外循环的产业链转移两条逻辑，具体主要体现在器械、原料药、CDMO三个方向，重点推荐凯普生物、迈瑞医疗、佰仁医疗、药石科技等。

3）新消费：后疫情时代2021年二类疫苗、生长激素、血制品（院外市场）、医美等自费型产品需求恢复性受益，重点推荐智飞生物、康泰生物、安科生物、双林生物等。

4）新服务：医保控费大主题下，医保费用向服务倾斜，重点看好第三方诊断ICL、眼科、五官科医疗服务、互联网医疗新业态，建议关注金域医学。

专题半月谈：2021年核酸检测需求新趋势与新冠疫苗接种指南。

新冠疫情全球大流行仍在继续，冬季疫情蔓延再次加速。

此次新冠疫情影响范围之广、人数之多在近一百年内只有1918年西班牙大流感可以相提并论，称得上真正的全球大流行。

1）核酸检测试剂盒需求只增不减，出口+本土双管齐下2021年检测试剂、检测服务参与者业绩有望延续高弹性。

2）疫苗是控制疫情的首要手段――关于新冠疫苗对变异病毒防护力、保护率、利润、产能、接种率、出口市场6大疑问解析。

行业政策梳理及重点事件回顾。

（1）1月11日，国家医保局发布《零售药店医疗保障定点管理办法》和《医疗机构医疗保障定点管理办法》征求意见稿；（2）1月12日复兴凯特的CD19CAR-T疗法益基利伦赛注射液在中国的上市申请处于“在审批阶段”，有望于近期获NMPA批准上市，会成为国内首个上市的CAR-T疗法。

（3）1月15日国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室正式发布《全国药品集中采购文件（GY-YD2021-1）》，第四批国家集采开标时间为2月3号。

行业及个股行情回顾：2021年1月上半月（1.4-1.15）申万医药指数上涨0.49%，跑输沪深300指数3.12pp，跑赢创业板指数0.11pp。

申万医药各子行业指数近半月涨跌幅：医疗器械涨幅最高，化学制剂涨幅最末，排名依次为医疗器械(4.84pp)、医疗服务(3.16pp)、医药商业(2.32pp)、中药(0.08pp)、生物制品(-1.68p)、化学原料药(-1.69pp)、化学制剂(-2.57pp)。

估值方面，1月15日医药行业平均估值为45.30倍，相对沪深300溢价率130%，处于历史中位，子行业方面，器械、商业和服务板块估值有提升，中药板块估值基本持平，其余板块估值略有下降。

2021年1月15日各子行业估值分别为医疗服务（152倍）、医疗器械（93倍）、化学制剂（77倍）、生物制品（69倍）、中药（46倍）、化学原料药（42倍）和医药商业（27倍）。

风险提示：行业增速不及预期；行业政策压力超出预期；研发进展不及预期；汇兑损益风险；重点公司也急不及预期；系统性风险。