南华期货-黑色金属策略周报：成材利润大幅回落，成本支撑增强-210117

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观点：rb05合约4250-4550宽幅震荡。

逻辑：本周螺纹钢期货宽幅震荡，先抑后扬。

供应方面，样本钢厂螺纹产量环比持续回落，一方面，高炉建材现货利润大幅回落至亏损区域，长流程钢厂生产积极性减弱，由于周内成材调整大于废钢，电炉利润也有大幅收窄，部分地区电炉钢厂已经提前宣布停产放假计划，检修也有所增多，另一方面，贸易商库存处于相对低位，高价拿货冬储积极性不强，随着目前终端需求的趋势回落，钢厂厂库持续累积，春节前后钢厂例行检修仍将继续增多，季节性角度来看预计建材产量仍将会延续回落态势。

需求方面，表需延续回落趋势，成交偏弱，厂库累积加速，主要消费地区库存较上周也有小幅回升，杭州库存周增1.7万吨至27.6万吨。

短期来看，建材供应处于偏低区域，疫情、春节、天气共同影响下，终端需求下滑趋势仍将持续，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期上行驱动不强，但明年上半年宏观预期良好，建材需求仍有良好增速预期，价格仍有持续上升驱动，近期在炼钢利润陷入大幅亏损成本支撑增强，美债收益率上行和疫情反复导致市场不确定性加剧，淡季累库逐渐验证以及期现基差较小的背景下，高位价格或仍将会以宽幅震荡为主。

供应：建材钢厂产量周继续回落，本周螺纹产量微降4.12万吨至345.37万吨，其中长流程钢厂产量降3.56万吨至296.78万吨，短流程产量降0.56万吨至48.59万吨，目前建材高炉利润开始亏损，叠加库存连续累积，钢厂生产积极性仍在转弱，电炉利润也大幅下滑，同时铁水废钢价差偏高，废钢资源偏紧，电炉产量或将有明显下滑，总的来说随着春节假期逐渐临近，淡季终端需求下滑较为确定，利润偏弱和库存累积逐渐加速下钢厂冬季例行检修仍将继续增多，建材产量大概率继续维持下滑趋势。

需求：表需延续季节性回落趋势，本周表需降17.08万吨至299.36万吨，周内成交继续偏弱，终端需求淡季下滑趋势较为确定，华东杭州等地终端需求也有放缓，库存近期或亦将出现回升，鉴于未来疫情、天气、春节等影响需求季节性下滑不可逆转，表观需求回落趋势将继续延续。

库存：建材库存连续累积，本周厂库累积稍有扩大，厂库276.01万吨增16.29万吨，社库累积幅度与上周接近，本周社库425.3万吨增29.72万吨，主要消费地区杭州库存增至27.6万吨，本周五较上周五上升1.7万吨，随着春节和天气影响持续影响，库存累积幅度或将继续加速。

风险因素：二次疫情，宏观国际关系不确定性，环保限产力度。