华安证券-敏芯股份-688286-国有资本加持，助推公司一体化进程-210119

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事件：1月19日，公司发布关于拟对外投资并签订战略合作协议的公告。

“MEMS研究院投资中心（有限合伙）”（暂命名）认缴出资总额为人民币2.99亿元，其中公司拟以自有资金认缴0.9亿元。

主要观点：◆国有资本加持，助推公司一体化进程园丰资本是经苏州工业园区党工委、管委会批准成立的基金管理公司，目前基金由政府产业引导基金和天使母基金构成，目标是助力园区加快建设成为国际一流的高科技产业园区；中新创投是苏州元禾旗下全资子公司，也是国内最为专业的半导体投资机构之一；纳米公司是由苏州工业园区管委会设立的专注于纳米技术应用产业发展的国有公司，致力于为推动纳米技术创新与产业化提供优越的基础设施、公共平台、产业服务及产业投资。

我们认为国有资本将会促进MEMS产业积极发展，关注产业的长期趋势，亦是对公司MEMS专业度的认可与肯定，公司在制造端能力进一步加强。

另外若MEMS研究院投资中心在任一年度实现当年度盈亏平衡或标的公司成立已届满6年，战略合作方可退出。

◆研发风险分摊，加快先进MEMS技术研发步伐传感器是人工智能和物联网时代信息获取与交互的前提和基础。

YoleDevelopment预测2023年全球MEMS市场空间将达到309.78亿美元，复合增长速度为17.5%。

因为MEMS是一门交叉学科，其产品的研发与设计需要机械、电子、材料、半导体等跨学科知识以及机械制造、半导体制造等跨行业技术的积累和整合，也需要多年沉淀与研发投入。

除硅麦外，惯性/压力等MEMS领域鲜有国内厂商进入全球前十。

以MEMS产业研究院为载体，以MEMS新工艺、新产品及中试平台的研发为己任，通过不断整合和优化各类优质资源，加快科技成果转化与产业孵化，将与公司产生良好的协同发展效应，符合公司整体的战略发展规划。

我们认为研究院将会有力推动公司其他业务板块预研项目进展，有力支撑公司对技术路径和先进工艺的探索。

◆投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：3.12亿元、4.71亿、6.50亿元，归母净利润分别是0.6亿元、0.94亿元、1.27亿元，对应EPS分别为1.13元、1.76元、2.38元，维持公司“买入”评级。