天风期货-LPG周报：仓单缩减，压力不减-210115

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近期现货走强，带动月差走强，且盘面已大幅升水现货，华东和华南开始陆续注销仓单。

供应方面，主营炼厂开工率略有增加，山东地炼开工率下滑，日均产量周环比下滑1.12%至70740吨/日。

需求方面，短期华南与山东温度仍然较低，燃烧需求支撑较稳；PDH利润下滑较多，但开工率仍维持在91%左右；C4深加工利润从底部回升，开工率本周回升有限。

整体来看，由于盘面已经锚定山东地区，因此交割品应为醚后C4或民用气。

从基本面来看，短期较低气温仍然会支撑燃烧需求，因此山东民用气价格看不到拐点，中期来看随着春节节前排库的来临及燃烧需求季节性逐渐走弱，预计民用气价格会逐渐走低。

而醚后C4季节性相对较弱，且与原油相关性较强，预计会随着下游成品油复苏和原油走强从底部抬升。

而从交割逻辑来看，目前仓单仍有8900多张，且随着华东&华南注销，山东仓单的比例会逐渐提高，考虑到山东仓单相对较难处理，盘面受到的压力仍然较大。

风险提示：原油大幅波动，PDH投产进度不及预期，疫情反复等。