西南证券-融创中国-1918.HK-降低杠杆成效显著，多次增持提振信心-210117

《西南证券-融创中国-1918.HK-降低杠杆成效显著，多次增持提振信心-210117（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-融创中国-1918.HK-降低杠杆成效显著，多次增持提振信心-210117（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布未经审计的营运数据，2020全年公司累计合约销售额为5753亿元，同比增加3.4%；累计合约销售总面积为4102万平方米，同比增加7.2%；累计销售均价14020元/平，同比仅小幅下降3.5%，2020年销售额完成全年目标6000亿的96%，但销售回款依旧强劲，叠加2019年部分已售未回款金额，全年销售回款高达5800亿元，公司整体经营持续稳健发展。

降低杠杆成效显著，融资成本回落明显。

截至2020年6月30日，公司的净负债率为149.0%，较2019年末大幅下降23.3pp。

考虑到2020下半年融创服务分拆上市叠加权益规模增长等因素，预计到2020年末公司负债率有望调整至100%以下，现金短债比提升至1以上，有望由“红档”转为“黄档”。

公司积极优化资本结构，推动融资成本显著下降，截至2020年6月末，公司新增有息负债加权平均成本较2019年度显著下降1.9pp。

坚持高端精品发展战略，拓展布局高端住宅项目。

2020年12月14日，融创中国与新加坡政府投资公司GIC签订协议共同成立总规模为70亿人民币的房地产投资平台，分别持有合资平台51%和49%的股权，专注投资中国一、二线核心城市的高端住宅项目。

此次合作彰显国际资本对融创中国实力的认可，以及公司延续“全国优势布局和高端精品”的发展战略。

实际控制人多次增持，彰显公司发展信心。

根据港交所权益公告显示，公司实际控股人孙宏斌于2020年12月30日、2021年1月4日和2021年1月5日，分别增持180万、290万和94万股，持有均价26.60港元，累计增持资金1.5亿港元，累计增持股份564万股，持续比例由45.13%提升至45.21%。

在年初地产股下跌的背景下，此次增持股份彰显对公司发展的信心。

盈利预测与投资建议。

预计公司20/21/22年EPS分别为人民币6.98/8.49/9.77元，对应的动态市盈率为4.4/3.7/3.0倍。

考虑到公司土地充沛优质、销售有望回暖及多元化业务发展，维持“买入”评级。

风险提示：年度业绩结算不及预期、融资政策超预期收紧等。