群益证券-华熙生物-688363-发布股权激励计划草案，关注公司长远发展-210119

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结论与建议：事件概要：公司发布2021年股权激励计划草案，拟以78元/股的价格，授予董事长赵燕在内的董事、高管、核心技术人员、及其他核心骨干，共计206人（站员工总数的9.6%），总计480万股限制性股票（占当前总股本的1%），其中，首次授予384万股，占本次授予总额的80%。

总费用为2.9亿，将于2021-2025年间摊销。

业绩考核目标：以2019年营收或净利润为基数，2021-2024营业收入目标值为60%、90%、120%、150%，增长率触发值（即目标下限）为48%、72%、96%、120%；或2021-2024净利润目标值为20%、35%、50%、65%，增长率触发值（即目标下限）为16%、28%、40%、52%。

届时，将依据公司业绩，结合个人业绩考核标准，核定实际授予股份数量。

股权激励计划已有预期。

从考核目标来看，2019-2024年收入目标增长率CAGR为17%-20%，利润目标增长率CAGR为9%-11%，收入目标快于利润应主要受市场扩张期间费用投放影响，考虑到公司正处于快速发展期，功能性护肤品及医疗终端产品放量，考核目标完成难度不大。

然而从计划范围来看，本次股权激励覆盖广泛，绑定公司与核心员工利益，且公司上市前无股权激励计划，本次草案出台符合市场预期。

透明质酸钠获批食品原料，终端市场进一步打开。

日前，国家卫健委发布公告，批准透明质酸钠为新食品原料，可应用于普通食品添加。

根据公开资料，口服透明质酸具有改善皮肤水分、关节功能骨质疏松、修复胃粘膜损伤等作用，口服透明质酸产品在海外亦较为常见。

去年九月底公司已完成对佛思特收购，提前布局食品级产能，透明质酸钠可用作食品原料以后，将为公司带来新的成长机会，实现产品品类进一步扩充。

公司科研实力强劲，品牌口碑较强，股权激励有望进一步激发竞争力，助力公司保持领先。

预计2020-2022年将分别实现6.24亿、8.39亿和11.98亿，分别同比增6.6%、34%和42.8%，EPS分别为1.30元、1.75元和2.5元，当前股价对应2021-2022年PE分别为88倍和62倍，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示：费用增长超预期，产品销售不及预期。