天风证券-博创科技-300548-盈利能力显著改善，有源领域持续突破-210119

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事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年营业收入7.79亿元，同比增长91%。

归母净利润0.82-0.93亿元，同比增长950%-1100%。

我们点评如下：单季度来看，预计Q4公司实现收入2.1亿元，同比增长42.9%；预计公司实现归母净利润0.24亿元~0.35亿元，较去年同期盈利能力大幅提升。

公司主要产品包括光无源器件和光有源器件两大类，截至2020年上半年，受益于国内电信运营商加大10GPON网络建设投入，以及互联网企业数据中心建设持续投入，拉动了市场10GPON光模块和数据中心光模块国内需求快速增长，进而公司的PON光模块和数据中心光模块销售实现同比快速增长，该趋势在下半年得以延续。

报告期内，公司营收实现同比增长91%，仍主要体现在：10GPON光模块和数据中心光模块等有源器件业务。

截至2020年上半年，公司主要子公司之一成都迪谱发挥10GPON光模块领先优势，扩大产能，满足客户增长的需求，实现营业收入1.3亿元，比上年同期增长180.6%，实现净利润1,517.6万元，比上年同期增长236.3%。

由于20年全球度疫情影响，公司对境外客户交付光分路器产品较低，影响了公司海外销售规模。

截至20年上半年，公司实现海外销售收入0.2亿元，比上年同期下降21.31%，占总销售收入6.49%。

回顾2020年，光分路器市场需求下降，DWDM器件市场需求稳定，无源器件业务收入同比有所下降。

整体来看，公司受新产品逐步导入并形成规模销售的影响，预计2020年全年整体毛利率较上年同期提升。

同时，计提股权费用减少亦增强了公司的盈利能力，报告期内，公司股权激励费用约818万元，上年同期计提股权激励费用1,310.94万元。

盈利预测与投资建议：公司是国内重要无源器件重要厂商，随着流量持续高速增长，以及5G带来的传输网新需求，公司无源业务有望持续快速成长。

有源业务通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务，对公司业绩形成重要补充。

公司经营呈现逐步向好趋势，未来随着短期费用影响消除、规模效应体现费用率持续摊薄，公司利润有望快速释放，叠加5G、家庭宽带建设和数通市场带来的需求增量，公司有望逐步恢复成长轨迹。

由于公司盈利能力大幅改善，我们将2020年~2022年归母净利润由0.6亿元、1.0亿元、1.4亿元上调至0.9亿元、1.3亿元、1.9亿元，维持“增持“评级。

风险提示：新产品进展低于预期、行业竞争格局加剧等。