天风证券-苏农银行-603323-贷款增速回升，拨备增幅较大-210119

《天风证券-苏农银行-603323-贷款增速回升，拨备增幅较大-210119（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-苏农银行-603323-贷款增速回升，拨备增幅较大-210119（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：1月16日，苏农银行披露了2020年业绩快报：营收36.92亿元，YoY+4.85%；归母净利润9.56亿元，YoY+4.71%；年化加权平均ROE8.07%。

截止至20年12月末，资产规模为1387.74亿元，不良贷款率为1.28%，拨备覆盖率为301.8%。

点评：Q4营收与盈利增速回落营收与盈利增速回落。

20年营收增速4.85%，同比下降6.94个百分点，较3Q20的7.40%下降2.55个百分点；归母净利润增速4.71%，同比下降9.13个百分点，较3Q20下降2.01个百分点。

Q4单季度营收，归母净利润较上年同期分别下降2.4%，14.8%，主要系加大拨备计提所致，业绩趋势与农商行整体较为一致。

ROE下降。

20年年化加权平均ROE为8.07%，同比减少0.37pct，较3Q20下降1.73pct。

净息差环比回升，贷款增速小幅回升净息差环比回升。

我们测算3Q20净息差2.47%，较1H20提升6BP。

测算3Q20生息资产收益率较1H20上升11BP至4.22%（主要是个贷占比环比提升2.7pct至于23.28%），计息负债成本率维持在2.14%。

虽近期市场利率开始上升，若其贷款结构能继续改善，预计短期息差或维持平稳。

贷款增速小幅回升。

苏农银行20年资产规模1388亿元，同比增长10.18%，其中贷款余额787亿元，同比增长15.30%，较3Q20提高1.88个百分点。

20年存款余额1067亿元，同比增长11.18%，较3Q20下降3.81个百分点。

资产质量平稳，拨备覆盖率大幅增加资产质量保持平稳。

20年末不良贷款率1.28%，较3Q20上升6bp，较19年末下降5bp。

截至3Q20，关注贷款率3.74%，较年初下降42BP，较1H20下降20BP。

截至1H20，逾期贷款率为1.14%，较年初下降2BP；不良贷款偏离度为46.67%，较年初下降10.6pct。

拨备覆盖率大幅增加。

20年拨备覆盖率301.80%，较3Q20上升26.05%，较19年末上升52.48%，拨备覆盖率显著增加，风险抵补能力增强。

投资建议：贷款增速回升，资产质量平稳苏农银行20年资产质量平稳，拨备水平增幅大。

因估值切换到21年，我们给予苏农银行为0.9倍21年PB目标估值，将目标价由6.3元/股上调至6.58元/股，较现价有35%的上升空间，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；经济下行超预期；个人金融业务发展不及预期。