中航证券-金融市场分析周报：社融企稳，PPI扰动预计逐渐消退，债市小幅震荡-211115

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CPI/PPI：CPI和PPI同比双双走高，“剪刀差”继续扩大，PPI大概率触顶回落。

上游原材料继续涨价，拖动PPI再创历史新高，同时菜价大涨拉动CPI反弹，上游高成本有向下游传导迹象。

10月CPI同比增长1.5%，PPI增长13.5%，续创历史新高。

随着上游供应链短缺部分缓解、强力干预大宗价格以及去年基数逐渐抬升，10月PPI或已达历史顶部，后续将逐渐回落，但回落速度将比预期的要慢，CPI则因成本传导继续上升。

金融数据：居民中长期贷款需求支撑信贷增长，同时政府债券发行加速推动社融增长，金融数据或触底反弹。

房地产业回暖拉动居民中长期贷款需求增长，政府债券支撑社融需求不弱，10月新增信贷、社融及M2同比增速均反弹。

四季度整体较乐观，经济下行压力增大及通胀忧虑升温下，政策易松难紧，因此随着稳信用政策加码，预计四季度社融增速将小幅回升。

资金面分析：本周央行公开市场净投放2800亿元，税期临近，央行维持大额逆回购投放，资金价格保持稳定；央行推出碳减排支持工具，预计对资金面短期影响有限。

本周央行公开市场共有2200亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了5000亿元逆回购操作，因此本周净投放2800亿元。

税期临近，央行维持大额逆回购投放，资金价格保持稳定。

央行本周推出碳减排支持工具，以整个资金面层次来看该工具释放的资金相对有限，目前较难视为大范围降准降息，更多仍是对相关行业提供支持。

下周到期的MLF等量续作的可能性较大，预计央行支持下税期资金面整体维持平稳。

利率债：短期债市利好可能比较有限，市场料将维持宽幅震荡。

债市可能都会在“信用底”和“经济底”的纠结中没有方向，毕竟四季度经济下行压力较大。

但后续一旦宽信用的效果显现，市场对“经济底”的讨论就会逐渐升温。

目前在宽信用预期和全球通胀仍未回落的环境下，做多长端可能面临赔率不高的问题；但考虑到当前基本面处于下行通道、地产行业债务风险处于释放期、货币政策稳健偏松的基调仍未改变，或反映长端利率也没有大幅回调的基础。

可转债：可转债：权益市场震荡上涨，可转债市场随权益市场上行，关注双低个券、军工、半导体、新能源、消费、医药、农林牧渔、食品饮料等。

本周权益市场震荡上涨，可转债市场随权益市场上行，且表现更好，超九成转债录得上涨行情，超高平价、中评级、中规模转债表现较好。

近期板块轮动较快，且主线不够清晰，转债建议对于后市保持谨慎乐观，关注双低个券、军工、半导体、新能源、消费、医药、农林牧渔、食品饮料。

权益市场：军工全面大涨，高景气与概念股漫天飞。

本周沪指收“N”字走势，周线缩量上涨收长下影线，下周获利兑现压力较大。

本周沪指收3539.10点，高景气与概念股全面爆发。

通胀双超预期，警惕CPI通胀压力；南网十四五电网规划发展落地，推动以新能源为主体的新型电力系统构建；美国拒对亚洲光伏企业调查，板块情绪有望修复；边缘计算市场快速增长，产业逐步走向成熟。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，当前尚未存在高性价比的行业机会，建议各板块均衡配置。

黄金：中美等主要经济体的高通胀预期推动国际金价大涨。

金价罕见出现五日连涨，并站稳在1800美元之上，主要是受到高通胀的支撑，同时美元强势和美联储提前加息预期则拖累金价。

Fed维持较低基准利率和高通胀隐含实际利率为负，且持续时间更长，短期作为抗通胀的黄金的需求将继续增加，金价存在一波上涨行情。

但中长期，全球主要央行在缩表和加息下，美元重返升值通道，金价趋于回落。

原油：市场担忧美国释放战略石油储备，加上美元表现强势，油价下跌。

两大国际原油出现小幅下跌，主要是因为市场担心美国可能释出战略石油储备以改变高通胀对经济的损害，另外强势美元也令油价承压。

短期内原油基本面没有发生明显变化，随着北半球进入一个冷冬，各国对能源需求大增，在供给端增幅不大的情况下，原油处于紧平衡，后续油价或将反弹。

黑色产业链：地产政策边际放松支撑钢价上涨，但供需均弱及降价预期下，双焦价格继续调整。

近期房地产政策有放松迹象，市场预期“三道红线”政策以及房地产贷款将有放松，且钢价贴水处于历史较低水平，螺纹钢期价或将震荡运行。

尽管双焦期价出现一定反弹，但考虑到政策消极影响仍在以及供需两端偏弱，价格或将继续下跌。

人民币兑美元汇率分析：美国通胀数据高企推动货币政策收紧预期，人民币兑美元中间价小幅走弱。

本周公布的美国10月份CPI数据大幅超预期，引起了市场对于美联储加速Taper甚至提前加息的恐慌，数据公布当日美元指数大幅走高。

此外本周公布的当周初次领取失业金人数持续下降，可能说明美国就业仍处于修复区间。

受美元指数走高影响下本周人民币兑美元汇率小幅下跌，强劲的出口数据对人民币起到了一定的支撑。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。