世纪证券-嘉诚国际-603535-深度研究报告：核心区位仓储产能释放，联手菜鸟加码跨境电商-210119

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核心观点：1)综合物流服务与供应链商品采购分销双主业并进。

综合物流服务是通过自有及外协车辆、仓储等物流设施为客户提供货运、仓储、货代服务。

另外，公司作为松下电器在广州地区经销代理商从事商品贸易服务以及为松下全系列产品的采购分销业务提供配套物流服务。

2)加码跨境电商业务布局，打造“南沙-中国香港超级干线”。

我国跨境电商市场规模已突破10万亿，跨境电商平台搭建逐步完善，受疫情催化，跨境电商行业有望迎来新拐点。

淘系占据了我国跨境电商进口市场52.10%份额，公司已于菜鸟达成合作，充分发挥核心区位仓储资源优势以及多年累积的外贸物流经验，加码跨境电商物流行业，打造“南沙-中国香港超级干线”。

3)核心区位释放稀缺仓储资源，构筑自身盈利护城河。

南沙自贸区内仓储建设用地供给紧张，高标准仓储资源稀缺，公司在建嘉城港二期项目有望今年年底投产，将释放33万平米稀缺仓储资源。

4)未来发展路线清晰，仓储物流业务做深做广。

公司长期与松下电器合作，积累了丰富经验，未来有望引入战略投资者广汽集团向高端汽车制造物流领域进军。

另外，公司新布局海南保税区物流仓储中心，未来有望受益于海南免税商品离岛配送服务开放实现业务爆发增长。

5)盈利预测与投资评级。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.16元、2.15元、2.54元，对应市盈率分别为30.79X、16.54X、14.03X。

按照业务进行拆分：其中综合物流业务板块行业可比公司2020年PE均值为33.37X、跨境电商物流业务板块2020年PE均值为39.56X，考虑到公司仓储的核心区位优势、加入菜鸟网络后所带来的新业务增量以及公司所处跨境电商行业未来的增长空间，首次覆盖给予“增持”评级。

6)风险提示：工程进度不及预期、与菜鸟合作不及预期。