国盛证券-投资策略：建议机构投资者系统性增配港股-210119

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一、类似A股国际化，南下资金推动港股“内资化”加速――2018年8月，国盛策略团队成立后的第一篇深度报告《长周期视角看外资对消费板块的驱动》，我们便提出“外资已经成为A股主要矛盾”、“跟着外资买茅台”。

事实证明，这几乎可以算是这一两年最确定、最有性价比的投资决策，即跟随确定的增量资金买入其必买的方向。

这背后，是外资系统性流入A股，带动A股国际化、价值化快速推进的历史进程。

――当前，A股“国际化”已成为市场共识。

而与A股“国际化”类似，港股也在悄然“内资化”。

国内资金也已成为港股市场一股不可忽视的力量。

1）规模上，截至2020年末，港股通累计净流入规模已达1.73万亿港元，持有港股市值近2.1万亿港元，占港股总市值4.4%的比重。

2）交易层面，根据我们的测算，2020年来自中国内地的资金占港股市场总成交金额的比重已提升至15%左右，占港股外地资金比重的1/3以上。

二、2019年下半年以来，南下资金加速抢夺港股定价权――2019年下半年以来，内资南下的步伐进一步加快。

尤其是2020年，即便在全球风险偏好收缩、外资持续流出、港股表现落后等一片黯淡之中，南下资金仍大幅流入，成为港股市场最重要的支撑力量。

根据我们的测算，2020年全年外资净流出港股规模近1.9万亿港元。

而即便剔除2020年1月20日、2月10日国内疫情全面爆发阶段花旗、渣打等账下托管的港股规模巨幅缩减，以及11月5日花旗账下托管的阿里巴巴股票大幅增加的影响，2020年全年外资流出规模仍接近6000亿港元。

但在外资流出的同时，2020年仅是港股通渠道累计净流入规模便接近7000亿港元，在很大程度上对冲了外资流出的影响。

国内南下资金已在事实上成为港股市场最重要的资金增量和决定市场表现的压舱石。

――当前，港股通南下资金规模已超陆股通北上资金，且流入稳定性也更强。

未来，南下资金也有望重复过去数年北上资金影响A股的历程，抢夺港股定价权。

而港股市场也将同步经历估值体系向A股靠拢、估值系统提升的过程。

三、机构对港股仍有较大增配空间――整体来看，当前国内机构中，保险公司所持有的股票资产中，港股持仓占比相对较高。

未来，随着险资持续增配股票资产，保险资金也将持续流入港股。

与此同时，尽管近年来公募基金对港股配置规模已在快速提升，但整体持仓比重仍较低。

未来提升空间较大。

四、2021年内资加速南下，引领港股“明明白白”的牛市――近期，南下资金加速流入港股，引领港股进入“明明白白”的牛市。

年初以来，南下资金爆发式流入港股。

至今12个交易日内港股通已累计净流入近1800亿港元。

伴随南下资金加速流入，港股也持续领涨全球，“明明白白”的牛市已经开启。

――后续，随着全球经济复苏、海外市场风险偏好修复，海外资金也将回流港股，并与南下资金共振，港股市场流动性将极度充裕，驱动港股市场持续向上。

而作为南下和海外资金最青睐的板块，港股科技巨头和价值龙头将极大受益于南下和海外资金的共振流入、抢筹。

――建议机构投资者系统性增配港股科技巨头和价值龙头。

“跟着南下买腾讯”也将如同“跟着北上买茅台”，成为未来一个阶段确定性较强的投资机会。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。