华西证券-Black~Litterman模型研究系列之二：应用演示-210119

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本篇报告通过行业配置的例子演示BL模型的应用过程。

假定站在2019年末的时点，对2020年的行业配置策略产生了4个虚拟的主观观点，结合主观观点计算行业配置权重。

无约束和有约束条件下的权重结果当没有权重约束条件时，BL模型权重偏离均衡权重的方向与主观观点的方向保持一致。

但需要注意的是主观观点是否看好某个行业，需要将观点收益率与隐含收益率进行比较后确定，不能仅通过观点收益率本身确定。

这也是设定主观观点时要注意的。

添加权重约束条件会使得权重结果的可解释性降低。

观点变化对权重的影响当绝对收益观点变化、相对收益观点变化、观点信心水平变化时，权重结果变化方向均与观点变化或信心水平变化方向一致，体现了BL模型的稳定性。

即使部分投资观点不正确，由于它是在市值权重的基础上做出的超配减配决定，因此权重总是锚定市场基准的，除非投资观点收益率过于极端，否则走势不会出现过于明显的负向偏离。

风险提示量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。

本篇报告涉及到的对行业资产的主观观点都是虚拟观点，用来说明BL模型的计算过程，并不代表任何对行业的投资建议。