国盛证券-康华生物-300841-业绩高速增长符合预期，看好公司未来发展-210119

《国盛证券-康华生物-300841-业绩高速增长符合预期，看好公司未来发展-210119（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-康华生物-300841-业绩高速增长符合预期，看好公司未来发展-210119（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司1月19日发布20年业绩快报，2020年实现营业收入10.39亿元，同比+87%，归母净利润4.08亿元，同比+119%。

2020Q4，公司实现营业收入2.14亿元，同比-18%，归母净利润0.64亿元，同比-35%。

公司Q4业绩同比有所下滑，主要是公司19年完成生产车间改造后，发货集中在19Q4，19Q4基数较大的原因。

业绩符合预期，保持高速增长。

公司三季报中预告，20年全年归母净利润为3.90-4.25亿元，公司快报业绩4.08亿元为预告中值，符合预期。

公司二倍体狂苗保持快速放量，驱动公司业绩高速增长。

公司20年共实现370万支批签发，目前新增200万支产能也处于最后认证阶段。

二倍体狂苗潜在市场广阔，有望持续拓展提高渗透率。

从存量市场角度看，根据中检院批签发数据，目前二倍体狂苗在整个狂犬疫苗的占比仅为5%左右，我们认为二倍体狂苗作为世卫组织推荐的狂犬疫苗金标准，未来有望持续替代普通狂苗。

根据中检院数据，每年狂犬疫苗的批签发量在1300-1800万人份左右，假如未来二倍体狂苗占比整个狂犬疫苗达到30%替代率计算，二倍体狂苗有望占到400-550万人份，对应2000-2750万支，结合公司2020年的批签发情况，我们预计2020年二倍体狂苗独家销量在340-350万支左右，存量市场替代潜在空间超6倍。

从增量市场角度看，受益国内消费升级以及宠物市场的增加，狂犬疫苗整体容量还会稳步上涨，进而保障长期成长性。

即使算上2022年有望陆续获批的智飞和康泰，整个行业还是高速共成长时代，有望共同做大做强。

当前估值性价比高，未来研发管线有望突破。

按照我们的预测当前公司对应2021年估值40倍左右，21年公司业绩预计同比增长71%，估值性价比高。

未来如果公司在研发管线上有所突破，包括自主研发和外部引进等方面，公司有望迎来双击。

值得关注的是，公司目前已参股艾博生物，进入mRNA技术平台，同时公司股东中包含平潭盈科、淄博泰格盈科等产业+资本股东，都具有丰富的品种资源，未来值的期待。

盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.13亿元、7.07亿元以及9.29亿元，同比增长121%、71%以及31%，EPS分别为6.89元、11.78以及15.48元，对应PE分别为71X、42X以及32X。

维持“买入”评级。

风险提示：疫苗销售低于预期风险；新产品研发进度低于预期风险。