信达期货-动力煤早报-210120

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主要观点：供应方面：冬季产地受安检政策影响，产量难以大幅上升，产地价格坚挺，贸易商发运利润回升，预计铁路调入量大幅回升；预计进口煤中下旬将陆续到港。

需求方面：冬季采暖需求回升，日耗逐渐上升；非火电行业耗煤环比下降。

综合来看：考虑到明年需求增速大于供应增速的程度不多，目前的03，05，07的短期因素超越中长期供应偏紧因素，尤其是05合约，考虑到季节性（40）、冷冬（30）、定价体系转换的回归（30）等支撑现货价格高企的短期因素，这些短期支撑因素随着春节后将逐渐瓦解，05合约有至少100元下跌的空间。

操作建议：现货开始松动，ZC05等短期利多反弹后做空，目前不要追空，大贴水背景下，期货下跌不流畅。