国海证券-华润微-688396-年报点评：2020年业绩预告亮眼，功率IDM龙头盈利加速释放-210119

《国海证券-华润微-688396-年报点评：2020年业绩预告亮眼，功率IDM龙头盈利加速释放-210119（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-华润微-688396-年报点评：2020年业绩预告亮眼，功率IDM龙头盈利加速释放-210119（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年业绩预告：预计2020年公司实现归母净利润9.22亿元-9.62亿元，同比增长130.00%-140.03%。

投资要点：下游多点开花，功率半导体进入景气周期。

受益于下游景气周期，公司订单饱满，维持高产能利用率，2020年全年业绩实现大幅增长。

功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，下游应用广泛。

Yole数据显示，2019年全球功率器件市场规模约为175亿美元，其中MOSFET占比超四成，是功率器件的最主要构成。

受益于新能源汽车、5G基站、变频家电等下游需求强劲，叠加“新基建”、第三代半导体等政策全力助推，快充充电头、光伏/风电装机、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求也快速扩张，功率器件迎来景气周期，中国产业信息网预计到2023年全球功率器件市场规模将达222亿美元，2019-2023年CAGR为6%。

从竞争格局看，行业龙头为英飞凌、意法半导体等欧美大厂，目前我国功率半导体市场约占全球四成，大陆厂商以二极管、中低压MOSFET、晶闸管等产品为主，整体呈现中高端产品供给不足、约九成依赖进口的态势，国产替代空间广阔。

功率半导体IDM和晶圆代工双龙头，产品结构不断优化成长可期。

华润微为国内功率器件IDM龙头，主要产品包括MOSFET、IGBT、SBD、FRD以及各类功率IC，下游广泛应用于消费、工控、新能源、汽车电子等领域，2018年公司MOSFET产品大陆市占率8.70%，仅次于英飞凌和安森美，是内地最大的MOSFET厂商。

同时，公司兼有晶圆制造及封测业务，为国内第三大晶圆制造企业，拥有3条6英寸产线和2条8英寸产线，2018年合计6英寸产能247万片/年，8英寸产能133万片/年。

公司不断加码研发，2020Q3研发投入3.71亿元（+8.03%），已切入海尔、美的、TCL、博世等各行业龙头客户的供应链。

公司不断优化产品结构，IPO募投21亿元用于升级现有业务及布局第三代半导体业务，公司在2020H1已正式量产650V/1200VSiC工业级肖特基二极管系列产品，预计今年将推出SiCMOS产品，此外，公司投资扩产12寸功率半导体生产线和封装产线，有利于进一步确立技术和产能优势。

短期来看，公司有望受益于此轮涨价周期，增厚业绩；中长期来看，公司有望深度受益于中高端产品放量、下游景气需求以及国产替代大趋势，实现崛起。

盈利预测与投资评级：公司作为国内功率半导体IDM龙头以及领先的晶圆代工企业，是目前国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业，并具备600V-6500VIGBT工艺能力。

我们认为公司在技术研发、产品客户等多方面具备强大的竞争优势，同时IDM模式有利于公司确保供应链的稳定，提升公司产品质量的稳定性。

随着下游5G、新能源汽车、工控等领域的景气周期，MOSFET、IGBT等功率器件产品需求不断提升，公司有望充分受益，盈利加速释放。

我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为9.56/12.49/14.54亿元，对应EPS分别为0.79/1.03/1.20元/股，对应当前PE估值分别为92/70/60倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；新冠疫情反弹风险。