华金证券-中国铁塔-0788.HK-21年工作会议定调，5G推动发展-210120

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投资要点◆事件：中国铁塔2021年工作会议在京召开，全面部署了21年的重点工作，继续实施一体两翼战略，做大共享协同。

◆会议部署2021年着力抓好六方面重点工作，推动高质量发展。

一是在支撑服务国家战略中推动公司高质量发展。

发挥自身优势，助建精品5G。

充分发挥存量站址资源优势和社会资源统筹共享优势，持续支撑5G网络规模建设、扩大覆盖；充分发挥重点场景牵头统一进场作用，做好5G室内覆盖，推广5G无源室分。

二是在加快运营商业务转型变革中推动公司高质量发展。

加快转变服务模式，以实现移动网络综合覆盖为目标，与客户共商方案，改变传统“标准、高配”的建设模式，共同寻找资源经济适配、结果互利共赢的有效路径；强化主动服务，持续推进“四个专项行动”。

加快转变投资模式。

加快提升自主选址维系能力。

三是在做精做专两翼业务中推动公司高质量发展。

注重把精力和资源投入到长期可持续的领域，做精做专两翼业务，做强做优平台支撑，持续拓展社会共享，集聚高质量发展新动能。

四是在强化创新驱动中推动公司高质量发展。

加强技术业务创新；推进数字化管理创新；积极推进体制机制创新。

五是在强管理、防风险中推动公司高质量发展。

强化站址运营，抓好起租营收，夯实基础管理，强化依法治企。

六是在强化党建引领中推动公司高质量发展。

◆21年5G基站新建量预计60万站以上，共享率提升带动塔类业务加速发展。

工信部部长肖亚庆在20年12月28日召开的2021年全国工业和信息化工作会议上说，2021年将有序推进5G网络建设及应用，加快主要城市5G覆盖，推进共建共享，新建5G基站60万个以上。

随着5G对站址需求的提升，公司共享率提升，公司塔类业务维持稳定增长。

2020年前三季度营收实现人民币602.20亿元，同比增长5.6%，归母净利润为45.64亿元，同比增长17.8%，其中“一体”塔类业务收入实现547.98亿元，同比增长2.2%；“两翼”之一室分业务收入实现26.34亿元，同比增长36.9%，跨行业及能源经营业务收入实现26.12亿元，同比增长92.8%。

◆投资建议：我们预计公司2020年至2022年每股收益分别为0.04、0.05和0.06元，对应2021年1月19日股价1.29港元的PE分别为27.7、23.5、19.5X，较同行绝对估值及相对估值均有较大提升空间，在资金南下的背景下，我们维持公司“买入-A”投资评级。

◆风险提示：5G进度不达预期风险；室分、微站业务增长不及预期风险；现有合同到期定价协议下调风险：新业务拓展不及预期风险。