华鑫证券-固收日报：宏观经济热度回升，货币政策感受宽松度下降-210120

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重点关注央行四季度调查问卷结果公布，宏观经济热度回升，货币政策感受宽松度下降。

1月19日，央行公布了四季度问卷调查结果。

银行家调查中，宏观经济热度继续回升，经济预期有所提高，贷款需求略微下降，货币政策感受宽松度下降。

企业家调查中，国内和国外订单回升，产品和原材料价格上升明显。

居民调查对物价和房价预期较为稳定，收入和就业有所改善。

央行调查和PMI调查问卷反映的情况大致相同，我们认为除了经济复苏进程延续，更应该关注物价上涨的持续性和货币政策的边际变化。

银行家宏观经济热度指数继续回升。

1月19日，央行公布了四季度问卷调查结果。

银行家问卷调查中，经济热度指数录得33.6%，较上季度提高8个百分点，较上年同期提高2.9个百分点。

认为经济热度正常的占比从三季度的47.5%提高到62.6%，认为经济偏冷的从50.6%下降到35.1%。

宏观经济预期指数录得40.8%，较上季度提高5.9个百分点。

贷款需求微降，货币政策感受宽松度下降。

贷款需求指数录得71.6%，较上季度回落1.9个百分点，仍明显高于上年同期65.3%的水平。

货币政策感受指数录得58.2%，较上季度回落7.8个百分点，认为货币政策宽松的比例从三季度的35%下降到22%，认为适度的从62%上升到72.5%。

企业家调查订单数量回升。

企业家调查中，出口订单指数录得46.4%，较上季度提高2.8个百分点，认为出口订单下降的占比从三季度的32.5%下降到27.5，认为持平的从47.8%上升到52.2%，认为提高的从19.7%上升到20.3%。

国内订单指数录得55%，较上季度提高2个百分点，其中认为国内订单减少的占比从20.4%下降到16.7%，认为持平的从53.4%上升到56.5%，认为增加的从26.3%略微提升到26.8%。

企业家调查原材料与产品价格上涨。

产品价格指数录得53.3%，较上季度提高5.2个百分点，其中认为产品价格上升的占比从三季度的11.8%提高到17.4%，认为价格下降的占比从15.6%下降到10.9%，认为持平的从72.6%上升到71.7%。

原材料购进价格指数录得64.2%，较上季度提高5.6个百分点，认为价格上升的占比从23.2%提高到31.4%，认为持平的从70.8%下降到65.6%，认为下降的从6%降到3%。

居民收入有所提升，就业有所改善。

居民调查中，当期收入感受指数为50.6%，较三季度提高1.3个百分点，认为当期收入“增加”或“基本不变”的占比为86.1%，较上季度提高3.3个百分点。

就业感受指数录得41.4，较三季度提高1.7个百分点，认为“就业容易”的占比从三季度的12.2%提高到13.3%，认为就业“一般”的占比从48.3%提高到48.7%，认为“就业难”或“看不准”的占比从39.5%下降到38%。

居民调查物价和房价预期基本稳定。

物价预期指数录得61.6%，较上季度小幅回落0.6个百分点。

其中预期物价上升的占比从三季度的29.7%下降到28.7%，预期基本不变的占比从50.3%提高到51.8%，预期下降的占比从8.3%降到8.2%。

预期房价未来上涨的占比从25.1%下降到23.1%，预期房价基本不变的比例从51.2%提高到53%，预期房价下降的占比从11%提高到11.4%，“看不准”的占比从12.7%下降到12.5%。

风险提示：国内政策宽松不及预期。