国投安信期货-生猪日报-210119

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【生猪期现市场分析】生猪2109合约今日收盘价较上一交易结算价下跌1.17%至25025全国现货全面下跌，其中河北今日下跌0.38元至35.46元/公斤压栏逼近极限，出栏均价跟随出栏均重趋势下行：涌益咨询数据显示，截至1月14日当周，全国出栏均价为35.96元/公斤，较上周下降0.77元/公斤，全国出栏均重为133.83公斤，较上周下降0.59公斤。

其中150kg以上肥猪出栏占比为18.59%，较上周下滑1.59%。

以上数据部分验证了我上周做出的“肥猪大量出栏后，预计将打压并结束现货自10月中旬起的压栏-涨价逻辑闭环。

现货大幅升水利多作用预计将在未来2周内减弱”判断。

我们维持以上判断不变，预计本周生猪现货价格开始震荡走弱。

涌益12月能繁环比下滑，有利于LH2111合约价格中枢上移：涌益数据显示，20年12月能繁数量环比下降1.68%，这一数字是自20年1月份以来的首次下跌。

这动摇了我在《生猪期货上市首日价格区间分析》中关于“12月能繁环比增速保持在3.5-5.5%区间”假设。

这意味着其结论“LH2111后至LH2201前生猪出栏量将迎来近两年来第一次大爆发”时间被有效后移。

这将导致（1）LH2111合约价格相对于LH2109合约价格走强（2）LH2111合约和LH2201价格强弱进一步被模糊。

综合看，市场资金对能繁绝对量和产能释放均十分乐观且不交易三元能繁因素,当前压栏逼近极限且临近春节集中出栏时间点，上周现货强势态势料难以持续，本周现货猪价或将面临下调，相应现货升水利多作用将边际减弱。

长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。

【操作建议】LH2109合约短期空头继续持有，期待节前进口冻肉释放和现货下跌。

在LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。

套利投资者可以等比例做多LH2111做空LH2109。

在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

风险因素：新冠疫情或导致生猪调运受限，利多现货；进口冻品库存春节前若大规模释放将利空现货；非瘟疫苗若大试成功将利空远端期货价格；非洲猪瘟冬季传播风险。