国投安信期货-玉米&玉米淀粉周报：饲料养殖节前补库，淀粉下游需求不畅-210112

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●节前余粮不足，玉米深加工补库速度继续边际放缓:受到此前贸易商大量入市抢粮影响，东北三省普遍售粮进度超过60%，考虑-部分粮源留在年后再卖，市场可售粮源已不多。

天下粮仓数据显示，截至1月8日当周,35家东北玉米深加工企业库存为349.33万吨，较上周增加6.7%库存接近往年高位。

●养殖户主动压栏，春节较晚等因素推迟玉米饲用需求低谷时间:受益于11月中旬以来的猪价持续上涨、南方腊肉需求对肥猪的青睐以及即将到来的春节前需求旺季，养殖户开始主动压栏。

根据涌益咨询数据显示，截止1月9日，全国生猪出栏均重为134.42公斤，较11月份增长9.42公斤,较非瘟前增加14.4公斤。

但猪价接近去年同期高点，压栏、猪价上涨正反馈循环即将被打破。

预计压栏推迟饲用玉米需求低谷时间约2周时间至1月下旬，相应推迟饲用玉米成本转移能力至1月下旬综合看，20/21玉米市场存在两条主线逻辑分别是(1)20/21临储玉米消失带来远期供需缺口预期炒作，抬高玉米价格(2)国内20年下半年经济回暖、生猪养殖高利润带来玉米上下游成本转移顺畅，玉米涨价被迅速消化。

两条主线逻辑未被动摇前，资金牛市思维、深加工和投机库存竞争累库下，市场不会交易真实平衡表。

短期淀粉需求已经转弱，但饲用需求补库受均重过高影响，饲料养殖企业还在补库，预计玉米整体下游需求低谷将在1月下旬出现，现货上涨动能正在减弱，并相应动摇成本转移逻辑。

当前问题核心在于东北玉米现货价格何时出现趋势性下跌，并引发预计2000万吨以上的东北贸易库存释放。

我们预计春节前后，需求端的疲软和天气回暖带来的供给端增量或将成为导火索。

建议:玉米短期震荡操作为主,长期空头可在1下旬2月初逐步入场。

风险因素:国家动用战略储备;非瘟疫苗;玉米进口、临储政策变化。