国投安信期货-生猪日报-210115

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【生猪期现市场分析】生猪2109合约今日收盘价较上一交易结算价下跌2.94%至24725近期行情符合我在1月7日发布的《生猪期货上市首日价格区间分析中》中关于“市场资金反而会基于(1)农业农村部预计当前能繁恢复绝对量为3950万头和（2）母猪料销售量已恢复至往年8成，2点因素判断当前能繁存栏恢复绝对量在80%-90%且不会在意三元能繁问题。

这意味着生猪期货LH2109合约短期价格或将大幅下跌至20000元至25000元区间对应河南生猪出栏价20元/公斤至25元/公斤，上市首日或将触及跌停”判断，我们维持该观点不变。

政府今日投放冻肉3万吨，春节前或有进口冻肉库存进一步释放：受冻肉投放影响，今日全国生猪出栏价较昨日下跌0.24元/公斤，其中河南出栏价较昨日下跌0.38元/公斤；屠宰企业当前冻品库容率处于历史最低水平，但海关还有约30万吨由于新冠疫情扣押的进口冻肉面临出库。

按照往年春节前投放冻肉习惯，预计这一批次冻肉将在本月下旬集中释放，并打压现货出栏价。

综合看，新冠疫情因素导致部分地区猪价出现抬头，但今日政府已释放3万吨冻肉，考虑到压栏逼近极限且临近春节集中出栏时间点，周内现货强势态势料难以持续，下周现货猪价或将面临下调，相应现货升水利多作用将边际减弱。

长期看，理性定价下的9月平衡表对应出栏/需求比为60.1%至64.9%，对应现货价格区间26元/公斤至35元/公斤，但这一判断需要下半年的现货价格支撑，距离资金交易这一逻辑还为时尚早。

【操作建议】LH2111和LH2201价差偏离达到500时，建议进行套利，期待两者价格回归一致。

LH2109合约短期空头继续持有，期待短期进口冻肉释放和现货下跌。

在LH2109价格周期因素不可被观测或大幅低于25000前，不建议长期多头入场。

风险因素：新冠疫情或导致生猪调运受限，利多现货；进口冻品库存春节前若大规模释放将利空现货；非瘟疫苗若大试成功将利空远端期货价格；非洲猪瘟若冬季泛滥传播，将利多远端盘面价格。