光大证券-福斯特-603806-2020年度业绩预增公告点评：业绩超预期，龙头持续加码扩产力度-210120

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　　事件:公司发布2020年年度业绩预增公告，公司2020年预计实现归母净利润15.40亿元，同比增长61%左右;实现扣非归母净利润14.97亿元，同比增长85%左右。
　　光伏胶膜业务量价齐升,支撑业绩超预期增长。根据公司业绩预增公告，预计公司2020Q4实现归母净利润6.69亿元，环比增长61.1%,同比增长83.21%;实现扣非归母净利润6.49亿元，环比增长60.3%，同比高增104.22%。公司业绩预增主要得益于光伏胶膜销量的增长及平均单价上涨,根据公司前三季度胶膜出货量情况和产能扩张情况，我们预计公司2020Q4胶膜出货量创全年新高突破2.4亿平米，价格维持第三季度的销售单价(8.36元/平米)，全年胶膜出货量突破8.4亿平米,全年均价超8元/平米，在光伏行业高景气度背景下(2020年全年光伏新增装机量达48.2GW,2020Q4新增光伏装机量29.5GW创历史新高)公司在胶膜行业的龙头地位也给公司业绩的高速增长提供了有力的保障。
　　胶膜产能扩张持续，透明背板、感光干膜有望带来新的业绩增长点。公司加快推进白色EVA胶膜、POE胶膜、感光干膜项目的建设。公司发行17亿元可转债用于滁州年产5亿平方米光伏胶膜项目及补充流动性资金，产能逐步释放有望支撑公司业绩增长，有助于公司进一步巩固光伏胶膜龙头地位。同时电子材料业务有望成为新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级:根据公司业绩预增公告，以及公司2020Q4光伏胶膜出货量及未来的产能规划情况，我们上调公司盈利预测，预计公司20-22年实现归母净利润15.40/19.87/24.84亿元(原值为12.76/16.23/20.68亿元)，对应EPS为2.00/2.58/3.23元,当前股价对应20-22年PE为44/34/28倍,维持“买.入”评级。
　　风险提示:光伏装机不及预期;竞争加剧导致市场份额下降的风险;电子材料新业务开拓不及预期;原材料价格波动的风险等。