方正中期期货-锌日报-210120

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（震荡）锌：周三夜盘商品普遍走强，铜走强带动有色普遍偏暖，也符合我们看铜做锌的逻辑，目前这个观点没有改变。

基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，因而锌价的下跌如果没有宏观的共振是下有底的，这个共振可能来自于铜带来的板块共振，也可能来自于股市的共振，临近春节市场的变数在增加，尤其是2102合约面临的变数显著放大。

目前人民币汇率小幅贬值后重新升值到6.47一线，关注汇率的方向。

逻辑上看，我们不改变彻底转换思路的看法，认为现在包括股市在内的市场处于泡沫破裂前的疯狂，实际股价的反复造成了国内盘面的反复，这也是中国市场的核心特征。

这种情况下不要被情绪牵引。

实际上疫情及流动性转向的潜在负面信息已经出现，对多头逻辑的过度揣测将成为亏损的根源，逢高沽空多次尝试而非追涨将成为后续我们的核心思路。

策略上，持续维持的逢高做空的策略已经有显著的利润，在跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。

我们也要注意到疫情防控的影响，以及锌价大级别破位后金融资本端的撤离带来的影响，大概率还是没有跌完。

下方大级别的目标位18500元/吨，小级别目标位19500元/吨。

后续的锚点还是铜价，目前铜锌比和铜铝比都在显著的高位，如果铜价下来那么锌可能出现新一轮下跌行情，但如果铜价维持高位，那么锌价的下跌动能会变得很弱，目前推荐看铜做锌。