中泰证券-洁美科技-002859-国内载带龙头企业，国产替代开启广阔市场-210120

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公司深耕薄型载带领域，逐步成长为该领域龙头。

公司产品类型丰富，是全球少数能提供电子元器件封装用薄型载带一站式服务的企业之一。

行业地位显著，有优质的客户资源，产品种类覆盖全面。

作为高新技术企业，长期致力于电子元器件薄型载带的研究开发和技术创新，拥有多项专利技术。

盈利能力稳步增长，净利率持续提升。

下游行业景气度提升，国产替代空间广阔。

随着库存趋于合理，下游MLCC行业逐步复苏，业绩逐步提升。

5G普及后的电子消费产品更新换代、人工智能的发展以及电动汽车的成熟将促进电子行业的发展,带动对被动元器件的需求，从而带动公司纸质载带需求的增长。

各业务线发展势头良好，国产替代空间大。

纵横一体化的产业优势，客户资源优质。

转移胶带下游客户与纸质载带重合度高，客户优势利于公司产品推广。

公司生产的转移胶带主要应用于MLCC的生产制造，全球MLCC及叠层内置天线生产企业。

目前，公司产品种类较多，横纵向一体化优势日趋明显，是国内集分切、打孔、压孔、胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）生产于一体的综合配套生产企业，能为下游客户提供一站式整体解决方案。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：13.71/17.13/21.29亿元，归母净利润分别是2.97亿元、3.8亿元、4.8亿元，对应的PE分别为38倍、30倍、24倍，行业可比公司2021/2022年估值约为46/35倍，公司PE估值低于行业可比公司平均估值。

公司市占率较高，且下游景气度上行，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示事件：外部宏观环境的不确定性及行业经营环境变化的风险、主要原材料价格波动、人民币兑美元汇率波动、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险、报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。