中泰证券-艾华集团-603989-单季收入再创新高，加速拓展汽车光伏市场-210119

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事件：公司发布业绩快报，2020年收入25.17亿元，同比增长11.68%；净利润3.83亿元，同比增13.57%；扣非净利润3.19亿元，同比增长12.26%。

单季收入再创历史新高，行业继续维持高景气：公司作为铝电解龙头企业，2020年公司没有明显新增产能情况下，四季度实现收入7.7亿，环比Q3增长15%，同比增长22%，表明公司稼动率之高；从利润端来看，Q4单季度利润1.16亿元，环比Q3增加27%，单季度净利率15%，环比Q3进一步改善。

展望2021年，公司前期转债募投产能即将投产，主要拓展光伏逆变器，5G基站电源，OBC车载充电机，汽车多媒体等市场，有望受益于新能源产业大趋势，带动公司业绩增速进一步上行。

充电功率提升趋势确立，充电头取消标配无碍景气趋势：5G手机功耗提升叠加消费者快充需求，拉升手机充电头功率，2019年旗舰机型普遍以30-40W快充为主，目前旗舰机型已将功率提升至55W、65W级别，带动配套电容器量价齐升。

据拆解数据，65W充电头ASP较40W提升50%以上。

公司为国内3C电源类产品电容核心供应商，有望充分受益于行业升级趋势。

近期小米跟随苹果，推出取消充电头inbox，对短期情绪略有影响，但用户对快充充电头为刚需，升级需求强烈，即使后续其他手机品牌进一步跟进，考虑到众多独立第三方品牌也是公司客户，不影响行业高景气度。

大力拓展汽车光伏等领域，多点开花驱动业绩增速上行。

公司2019年工业类产品占比16%，前期定增募资新增产能，预计春节后有望投产，主要定位于汽车、工业等高端市场，有望驱动收入增速进一步上行，同时公司持续提升核心原材料自给率，盈利能力中枢稳中有升，自2019年开始已逐步得到验证，后续依然有进一步提升空间。

投资建议：公司为快充大功率趋势受益标的，加速拓展汽车、光伏等市场，业绩有望进一步加速，我们预计公司2020/21/22年净利润为3.83/4.85/6.02亿元（前期预测2020/21/22年为4.06/5.01/6.06亿元），EPS为0.97/1.22/1.52元，增速为13.5%/26.6%/24.1%，“买入”评级。

风险提示：产能释放进度低预期，高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。