天风证券-无锡银行-600908-Q4业绩增长提速，拨备再上台阶-210121

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事件：1月20日，无锡银行披露2020年业绩快报：营收38.96亿元，YoY+10.06%；归母净利润13.12亿元，YoY+4.96%；年化加权平均ROE为10.87%。

截至20年末，资产规模1880.48亿元，不良贷款率1.10%。

点评：营收盈利保持增长，ROE同比下降营收盈利保持增长。

20年营收增速10.06%，较19年减少0.84个百分点，较3Q20的11.93%下滑1.87个百分点；20年归母净利润增速4.96%，较3Q20的4.38%增长0.58个百分点，盈利增速有所恢复。

ROE同比下降。

20年年化加权ROE为10.87%，同比下降0.35个百分点，疫情之下盈利能力有所下降。

净息差略降，存款增长提速净息差有所回落。

3Q20净息差1.98%，较1H20下降2BP，主要是生息资产收益率下降所致。

我们测算3Q20生息资产收益率较1H20下降13BP至4.31%，高于计息负债成本率降幅(较1H20下降10BP至2.47%)。

因近期市场利率开始上升，预计短期内息差仍将承压，或于1H21企稳。

存款增长提速，贷款增速回落。

无锡银行20年末资产规模1800.48亿元，同比增长11.2%，其中贷款余额996.93亿元，同比增长17.38%，较3Q20降低0.16个百分点；20年末存款余额1413亿元，同比增长10.25%，较3Q20提升0.49个百分点。

资产质量优异，拨备再上台阶资产质量优异。

无锡银行20年末不良贷款率1.10%，较3Q20下降7BP，较年初下降0.11个百分点。

截至3Q20，关注贷款率0.40%，较1H20上升8BP，较年初上升3BP。

但仍维持在低水准，在H1下降后微升或是由于年初贷款投放力度加大摊薄分母，但在Q2-Q3响应监管加大确认力度，但整体维持在低水准。

拨备覆盖率再上台阶。

2020年拨备覆盖率为355.88%，同比增加67.7个百分点，拨备覆盖率显著提升，风险抵补能力增强。

截至3Q20，拨贷比3.59%，较1H20提升8BP。

投资建议：资产质量优异，拨备再上台阶无锡银行2020年资产质量优异，不良贷款率降低，贷款关注率逾期率极低，拨备水平大幅提升，Q4业绩增长再提速。

由于经济复苏，疫情影响消退，且估值切换至21年，给予其1.15倍21年PB目标估值，对应目标价8.34元/股，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复导致资产质量恶化；经济下行超预期；息差收窄超预期。