安信证券-中信博-688408-全球光伏支架领先者，AI跟踪发布彰显技术优势-210121

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■事件：在此前，我们已经在《一论光伏跟踪系统：四大核心壁垒，远非“打铁”那么简单！》中描述了光伏跟踪支架领先厂商在算法和AI上的探索。

日前，公司正式发布了《中信博新一代人工智能光伏跟踪解决方案白皮书》，根据中信博官网披露，原有的跟踪系统相较于固定系统能够带来7%-37%的增发受益；而经过实地验证及模拟仿真，相较于原有的跟踪系统，该解决方案有望使光伏电站在原有跟踪系统基础上，再获得可高达7%的增发收益（同行竞品增发受益最高达3.08%）。

■四大策略解决原有痛点，AI跟踪彰显技术优势。

常规的跟踪器控制策略，主要以时间控制的方式进行对于太阳的追踪，尽管考虑到直射辐射最大化，但所适用的项目情况仅针对于单面组件、晴天、平地等特定条件。

忽略了天气、地形、地貌对于太阳辐射的影响以及组件对不同光谱吸收特性的不同，在实际的光伏项目中往往难以实现发电量的大幅提高，甚至会产生负面影响。

公司新一代人工智能光伏跟踪解决方案，1）进行逆跟踪算法优化和全地形建模，能够有效实现真实地形下的跟踪，减少阴影遮挡；2）通过AI神经网络处理气象数据，利用气象数据库实现云层有效策略；3）通过获取组件正面和背面的辐射等环境数据，对跟踪器角度进行算法优化升级；4）与包括阳光电源等在内的逆变器厂商合作，共享参数实现有效反馈控制，为进一步提升发电量增益带来数据源；四大策略有效解决了传统跟踪器的痛点，也彰显了公司在光伏跟踪支架领域的技术优势。

■跟踪支架拥有四大核心壁垒，渗透率持续提升，未来空间广阔。

从公司的核心产品跟踪支架来看，在运用过程中，其拥有四大核心壁垒1）风工程与风洞测试；2）系统结构设计与排布；3）算法与AI运用；4）可融资性与项目背书。

此前，我们在1300小时有效光照小时数量的基础上，对跟踪系统发电量增益关于IRR进行敏感性分析，无论是目前的情况，还是从技术进步带来EPC单位成本下降、非硅成本下降带来EPC单位成本下降、组件1时代（组件价格小于1元）和组件1时代基础上的上网电价降低等四个场景来看，当跟踪系统发电量增益高于5%时，跟踪系统相较于固定支架系统表现出更有经济性（测算过程详见《二论光伏跟踪系统：组件1时代，经济性依然显著！》）。

据彭博新能源测算，相较于固定支架，双面+跟踪器在全球93.1%的区域可以达到最低LCOE度电成本，单面+跟踪器在全球87.9%的区域可以达到最低LCOE度电成本。

根据GTM数据，经测算，若假设2025年全球新增装机达300GW，大型地面电站中跟踪支架渗透率由2019年的40%提升至80%，我们预计2025年跟踪支架装机达130GW，6年复合增长率达30%；市场空间达648亿，以2019年为基年，6年复合增长率达22%，未来市场空间广阔。

■技术与成本兼具优势，产能持续扩张匹配需求。

公司以获得的全球光伏支架相关资质为基础，在全球各地区布局了销售网点，销售网络遍布全球，拥有众多优质客户和优质项目经验。

根据GTM数据,公司2019年光伏跟踪支架出货量近2GW，全球市场份额近6%，位列亚洲第一，全球第五。

公司通过多年积累，掌握跟踪支架多项核心技术，此次AI跟踪器的推出，更彰显了公司在全球的技术领先地位。

而在成本上，由于制造和人工成本的优势，公司也处于全球领先地位，在通过募投项目提高年产2.8GW高品质光伏支架的生产能力后，根据此前公告，公司拟再以10亿元投建太阳能跟踪支架及成套装备智能制造项目，持续扩张产能匹配需求。

与此同时，公司积极开拓发展新空间，在BIPV，光伏+等领域不断深耕新技术、新产品。

■投资建议：维持买入-A投资评级。

我们预计公司2020/21/22年收入为31.98/45.97/65.48亿元，营收增速为40.1%/43.8%/42.4%；归属母公司所有者净利润为2.75/4.49/6.87亿元，增速为69.3%/63.3%/53.2%，对应EPS分别为2.02/3.31/5.06元。

公司技术与成本双领先，且有光伏装机提升+跟踪支架渗透率提升+公司市占率提升三重逻辑加持，未来有望进入发展快车道。

维持买入-A的投资评级。

■风险提示：政策与市场变化风险，汇率波动风险，管理控制风险，人力成本上升风险，技术进步不及预期风险等。