中泰证券-新雷能-300593-军用设备电源细分领域龙头，业绩近翻倍大超预期-210121

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事件：1月21日，新雷能发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润1.12亿元-1.24亿元，同比增长80%-100%。

年度业绩近翻倍，特种领域电源收入高速增长。

2020年公司预计实现归母净利润1.12亿元-1.24亿元，同比增长80%-100%，主要由于毛利率较高的航天、航空、船舶等特种应用领域的订单和收入增长较快，公司盈利能力实现较大幅度提升，弥补受新冠疫情的影响下滑的的通信领域产品出口业务。

其中第四季度公司实现归母净利润约4,365万元-5,610万元，同比增长264%-368%。

十四五需求增长与国产替代双轮驱动，军用特种领域电源需求增加。

公司各类电源产品在航空、航天车辆及船舶等特殊应用领域得到广泛认可，是此领域重要的电源供应商。

随着国家政策对国防力量建设的支撑力度不断加大，新一代武器装备有望在十四五期间加速列装，带动上游配套特种领域电源需求提升；加之美国贸易保护主义抬头，在部分关键领域实施出口限制，将我国多家军工集团都被列入实体清单，公司亦将受益国产替代需求的增长。

5G时代即将来临，通信用电源业务有望恢复性增长。

通信领域，受益全球5G建设加速，公司重要客户三星电子2020年9月公告，已与美国最大移动通信运营商威瑞森电信签订网络设备长期供应合同，金额为66.4亿美元。

国内，国是论坛“能源中国”第三期上有专家指出，国家加速5G建设，通信基站对备电电池需求量激增，未来公司通信产品需求有望恢复。

股权激励完成，彰显公司对未来基本面和股价的信心。

2020年10月，公司再度发布2020年度股权激励计划，12月完成授予，本次激励计划拟授予261名员工共计399万股限制性股票，占公告时公司股本总额的2.41%，授予价格为11.34元/股，覆盖人数占公司总人数比例为16.78%，有利于充分激励公司骨干人员的积极性。

此前，公司在2018年11月发布首次限制性股票激励计划中，第一个与第二个解除限售期解除限售条件成就已达成，充分彰显公司未来发展信心。

盈利预测及投资建议：考虑到公司2020年度业绩超预期增长，以及行业呈现的高景气度，高毛利率的军工产品有望持续高速增长，相较前次预测2020-2022年归母净利润0.91/1.40/1.95亿元，本次全面调增公司收入与业绩预期增幅，预计公司2020-2022年实现收入分别为10.87/16.18/23.39亿元，同比增长40.73%/48.85%/44.57%；实现归母净利润1.19/1.90/3.05亿元，同比增长90.68%/60.08%/60.38%；对应PE分别为46倍/29倍/18倍。

维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发风险；海外市场受疫情影响风险；客户集中风险。