天风证券-伊之密-300415-年报业绩超预期，盈利能力显著提升，全球注塑机市场国产化大有可为-210122

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公司年报净利润增约六成，扣非增长67%~76%，业绩超市场预期公司披露业绩预告，2020年归母净利润3.05-3.20亿元、同比增长58.17%-65.95%。

公司2020年全年预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1,920万元，较去年同期2,151万元减少约231万元，扣非同比增速达到了66.82%~75.58%，主要原因是公司2020年相关的政府补助较去年同期有所减少所致。

预计第四季度单季度的营业收入约为8.6亿元，收入端超预期，比上年同期增长约74%，创下公司单季度营业收入的新高。

2020年度，公司预计实现营业收入约27.40亿元，同比增长约30%。

其中，按照产品划分注塑机收入约为20.25亿元，压铸机收入约为4.30亿元，其他产品收入约为2.85亿元；按照区域划分国内收入约为22.15亿元，海外收入约为5.25亿元。

目前，公司生产紧张有序。

四季度单季净利率达到了10.26%~12%国内业务大幅增长，海外疫情逐步恢复2020年第一季度，公司及行业上下游企业受到新冠肺炎疫情冲击，导致一季度营收大幅下滑。

第二至四季度，国内疫情得到有效控制，国内市场特别是注塑机市场快速复苏，营收同比增加约41.41%，压铸机市场较为稳定。

国内市场营收同比增长约6.24%。

国外市场仍受疫情影响较为严重，营收同比减少约7.08%，下降25.78pct。

公司市占率不断提升，注塑机市场国产化大有可为公司不断耕耘注塑机专机和通用机型市场，近年来从行业二梯队激烈竞争中逐步崛起，我们测算公司注塑机业务全球市占率从2017年的2.04%提升至2020年的3.66%，仍有较大提升空间。

盈利预测及投资建议：考虑到公司2020Q4业绩表现、注塑机市场有望进一步扩大，我们将公司三年未来利润预测从2.41、3.00、3.44亿元调整为3.05、3.76、4.39亿元，当前市值对应PE分别为23.02、18.64、15.98X，公司三年平均PE为19.21X，维持推荐。

风险提示：压铸机行业恢复不及预期、市场竞争加剧、疫情对经济冲击影响大幅超预期。