天风证券-申购建议：积极参与，日升转债，国际领先的光伏组件制造商-210122

《天风证券-申购建议：积极参与，日升转债，国际领先的光伏组件制造商-210122（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-申购建议：积极参与，日升转债，国际领先的光伏组件制造商-210122（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

转债基本情况分析日升转债发行规模33亿元，债项与主体评级为AA/AA-级；转股价28.01元，截至2021年1月20日转股价值90.82元；各年票息的算术平均值为1.02元，到期补偿利率20%，按2021年1月20日6年期AA级中债企业到期收益率4.70%的贴现率计算，债底为94.55元，纯债价值较高。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.07%，对流通股本的摊薄压力为18.64%，对现有股本摊薄压力较高。

中签率分析截至2021年1月20日，公司前三大股东林海峰、东方日升新能源股份有限公司回购专用证券账户、交通银行股份有限公司-汇丰晋信低碳先锋股票型证券投资基金分别持有占总股本29.19%、3.64%、1.93%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在86%左右。

剩余网上申购新债规模为4.62亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0054%-0.0062%左右。

申购价值分析公司所处行业为光伏设备（申万三级），从估值角度来看，截至2021年1月20日收盘，公司PE(TTM)为27.37倍，在收入相近的10家同业企业中较低，市值229.31亿元，低于同业平均水平。

截至2021年1月20日，公司今年以来正股下跌11.76%，同期行业指数上涨11.93%，万得全A上涨3.24%，近100周年化波动率为53.45%，股票弹性较好。

公司目前股权质押比例为17.29%，股权质押风险一般。

其他风险点：1.光伏组件产能利用率低；2.应收账款规模大且账龄长；3.新冠肺炎对行业冲击影响。

日升转债规模较大，债底保护充足，平价低于面值，市场或给予30%的溢价，预计上市价格为118元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。