万联证券-食品饮料行业深度报告：酒类量价齐跌，大众品集中度提升-211115

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行业核心观点：10月阿里系线上销售数据公布，各品类销售额均有一定程度下滑，推测主要原因为抖音、美团、社区团购等线上新兴渠道不断扩张对淘系平台产生分流。

酒类中白酒与啤酒均量价齐跌，行业竞争趋于激烈；大众品中休闲零食均价下滑，乳制品受原奶价格上涨影响持续提价，调味品价格企稳，市场加速整合致使大众品行业集中度均有所提升。

受上游原材料价格上涨向下游传导影响，10月底休闲零食、调味品等行业龙头纷纷宣布旗下产品涨价，预计下月起有望看到行业均价上涨趋势启动。

我们看好中长期各板块龙头品牌拓展线上渠道，建议关注有一定的定价能力的细分板块龙头，以及受涨价逻辑影响有望开启上涨行情的休闲零食、调味品公司。

投资要点：白酒线上量价齐跌，品牌表现分化。

10月白酒线上销售大幅下滑，销售额3.43亿元（YoY-66.10%），销量92.33万件（YoY-49.95%），均价降至371.07元（YoY-32.26%），CR3为38.29%（MoM-2.92pct）。

10月茅台实现线上销售额7028.66万元（YoY-79.04%），市占率为20.51%（MoM+1.20pct），五粮液实现线上销售额3715.74万元（YoY86.81%），市占率为10.85%（MoM-1.49pct）。

汾酒、洋河、郎酒等次高端龙头品牌线上市占率分别为6.93%（MoM+1.05pct）、5.08%（MoM4.48pct）、4.30%（MoM-0.57pct）。

啤酒量价齐跌销量承压，行业竞争趋于激烈。

10月啤酒线上销售额8336.27万元（YoY-20.21%），销量112.80万件（YoY-10.95%），线上均价73.90元（YoY-10.41%），CR3为27.03%（MoM-5.33pct），行业竞争趋于激烈。

百威、青岛啤酒、哈尔滨啤酒分别实现销售额831.48/774.61/647.18万元（YoY-27.00%/-25.61%/-3.35%），哈尔滨啤酒有望稳固行业前三地位。

休闲零食销售额同比加速下滑，行业集中度回升。

10月零食线上销售额为35.22亿元（YoY-35.95%），销量为1.48亿件（YoY-27.38%），均价为23.74元（YoY-11.80%），CR3提升至20.35%（MoM+6.51pct）。

糕点板块线上销售额7.32亿元，占比20.79%（MoM-25.51pct），份额大幅下滑但仍居行业首位。

10月休闲零食线上三巨头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为2.85/2.29/2.03亿元，同比-28.61%/-16.33%/-7.22%，同比均有下滑；线上销量为900.15/819.49/712.59万件，同比4.99%/-2.18%/+4.87%，仅良品铺子销量微增。

三只松鼠延续坚果主打战略，良品铺子多品类均衡发展。

乳制品10月销售量跌价涨，伊利份额大幅提升。

10月乳制品行业线上销售额为11.47亿元（YoY-10.52%），销售量1860.30万件（YoY17.29%），平均产品价格61.64元（YoY+8.18%），线上CR3为52.41%（MoM+5.11pct），较1月提高15.16%。

子品类中纯牛奶实现销售额6.12亿元，占比53.36%（MoM-7.59pct）；酸奶实现销售额3.13亿元，占比27.31%（MoM+14.26pct）。

10月伊利阿里渠道实现销售额3.35亿元（YoY+20.66%)，行业排名第一，销量457.91万件（YoY+6.89%）；蒙牛实现销售额2.16亿元（YoY+5.63%），销量为320.87万件（YoY7.71%）。

调味品本月量减价稳，海天龙头独大。

10月调味品行业量减价稳，实现线上销售额6.00亿元（YoY-35.68%），销售量2705.89万件（YoY27.38%），平均产品价格22.16元（YoY-11.42%），线上CR3为9.62%（MoM+2.57pct）。

子品类中调味料/复合调味品实现销售额2.36亿元（YoY-35.41%），占比39.36%，行业排名第一。

调味酱、日常调味品分别实现销售额1.75/1.15亿元，同比分别-36.99%/-28.65%，占比分别为29.26%/19.12%，分列行业第二、三名。

海天销售收入市占率为4.74%（MoM+1.25pct），连续9个月稳居行业第一，龙头地位稳固。

风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.疫情风险4.经济增速不及预期风险。