国信证券-柏楚电子-688188-2020年年报预告点评：业绩超预期，下游需求持续向好-210122

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受益下游需求向好，收入业绩超预期公司发布2020年业绩预告，预计归母净利润3.70亿元，同比增长50.21%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长37.26%，超预期。

归母净利润同比增加主要系公司主营业务中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大，主营业务收入增加所致。

单季度看，20Q4预计归母净利润0.94亿元，同比增长70.91%，扣非归母净利润0.91亿元，同比增长116.28%。

激光切割行业需求持续向好，超快、智能切割头打开新的成长空间激光切割行业自2020年二季度以来需求开始复苏，且加速向好，短期看我们认为主要得益于国内制造业投资复苏持续超预期；中长期看，激光设备正在持续替代传统加工机床，特别是2018-19年光纤激光器行业激烈价格战产品价格大幅下滑超50%，带来激光设备产品性价比日益凸显，对传统加工机床的替代加速。

我们预计公司21年仍有望高确定性保持较快增长，主要系一方面行业需求向好公司将深度受益，另一方面行业需求若相对疲软，激光设备上游配套激光器产品因竞争格局尚未稳定，仍有可能展开进一步的价格战，而公司的激光切割控制系统的竞争格局极好，公司在中低功率占据国内寡头垄断地位且高功率正加速进口替代，产品价格稳中有升，公司仍有望保持较快增长。

另外，公司从去年就在重点拓展超快激光控制系统、智能切割头及套料软件等新业务，将进一步打开公司成长空间。

投资建议：维持“买入”评级因公司2020年业绩超预期，我们上调2020-22年归母净利润至3.70/4.98/6.66亿元（前值3.40/4.76/6.38亿元），对应PE值79/59/44倍。

考虑到公司是激光切割控制系统绝对龙头，将充分受益国内激光行业的快速成长和高功率产品的国产替代，超快、智能切割头等新业务也将进一步打开公司成长天花板，我们维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；高功率突破不及预期；激光行业发展不及预期。