国信证券-药明康德-603259-2020年业绩预告点评：业绩超预期，2021有望延续高增长-210122

《国信证券-药明康德-603259-2020年业绩预告点评：业绩超预期，2021有望延续高增长-210122（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-药明康德-603259-2020年业绩预告点评：业绩超预期，2021有望延续高增长-210122（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司发布2020年度业绩预告预计2020年全年归母净利润达到27.82~29.67亿元，同比增长50%~60%；扣非归母净利润达到22.97~23.93亿元，同比增长20~25%；经调整Non-IFRS归母净利润达到10.83~12.04亿元，同比增长45%~50%。

下半年随着海外客户订单的较快增长，及产能利用和经营效率的不断提升，下半年收入端同比增长超过30%。

经调整Non-IFRS业绩超出预期，盈利能力进一步提升根据业绩预告区间中间值计算，预计2020全年实现归母净利润28.75亿元（+55.0%），扣非归母净利润23.45亿元（+22.5%），经调整Non-IFRS归母净利润35.51亿元（+47.5%）。

其中Q4单季度预计实现归母净利润5.07亿元（+466.7%），扣非业绩6.91亿元（+246%）实现经调整Non-IFRS归母净利润10.75亿元（+90.5%）。

从经调整Non-IFRS净利润率来看，全年达到21.6%（+2.95pp），Q1~Q4分别为18%/23%/21%/23%，盈利能力进一步提升。

非经常性损益主要来自投资收益及可转债公允价值变动，调整后净利润更具可比性。

四大板块多轮驱动，2021年有望继续维持高速增长中国区实验室业务及CDMO业务在疫情后恢复较快，预计Q4延续了前三季度的高速增长态势，美国区实验室业务及临床CRO受到疫情影响更大，预计处于持续恢复中，2021年增速和利润率有望进一步提升。

短期来看海外客户订单增长较快、新增产能持续释放，带来较强的业绩确定性；中长期来看，公司已经在优质人才、稀缺平台、前沿技术等方面构建了较强的核心竞争力，预计将持续受益于全球医药外包高景气度与产业链转移，持续扩大在全球市场的份额，未来天花板较高。

风险提示：疫情影响加剧；行业景气度降低；投资收益大幅波动等投资建议：高确定性与高成长性持续得到验证，维持“买入”。

公司作为CXO赛道的优质龙头，是高确定性与高成长性兼具的稀缺核心资产，随着业绩持续得到验证，预计将进一步享受龙头估值溢价。

维持此前盈利预测，预计2020~2022年净利润27.84/36.66/49.29亿元，对应当前股价PE为140/107/79X，维持“买入”评级。