中信期货-商品CTA（周报） ：金/油（铜）为何走强，“粮荒”能否持续拉涨玉米？ -211115

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在供应恢复受限、劳动力短缺及原油等商品价格上涨的驱动下，10月欧美通胀再创新高，其中美国和欧元区10月CPI（HICP）分别达到6.2%和4.1%，高通胀压力下市场对美国提前加息预期增强，叠加美欧利差走扩，上周美元指数创一年来新高上破95，而美债收益率在通胀预期上升的推动下再度走强，低劳动参与率及对滞涨的担忧使得TIPS指数再度走弱。

上周通胀预期上升、TIPS走弱的组合对金价上行驱动明显，而美元的走强则利空金融属性较强的铜、原油等商品，上周金油比、金铜比呈现回升。

能源方面，在国内煤炭保供政策下，近日煤炭日产已达1200万吨，但需求旺季下或再度考验供需增速的相对变化；欧洲天然气危机有所缓解，而地缘政治、需求旺季或使库存再度面临压力测试；原油在进一步信息指引出现前维持震荡概率较大。

10月国内地产数据全面走弱，钢材需求下降趋势未变，但近日地产调控政策边际放松的预期给成材带来一丝希望，在前期利空因素充分交易后，近期黑色市场跌幅或将放缓（短期或止跌反弹）。

农产品方面，国内粮荒难以发生，新粮终将上市，玉米把握逢高做空机会；油脂油料供需预期趋向宽松，价格筑顶阶段难免反复，但趋势看空观点不变。

本周重点关注：（1）玉米：逢高做空；（2）油脂：空单持有；（3）铁矿：空单持有；（4）钢材：区间操作；风险提示：天气条件恶化提振油脂价格；钢厂限产放松利空螺纹、利多铁矿。