招银国际-港股策略报告：南下资金推升H股-210122

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恒指逼近三万关，成交再创新高。

虽然港股整体估值不再便宜，但预期短期内仍有上升动力。

在乐观情况下，恒指有望上试32,100，即相对目前仍有7%上升空间。

我们偏好走势落后的周期板块和个股。

北水影响力增加。

近期经港股通南下资金踊跃，是推升港股之重要动力，南向交易占港股大市成交比率升至逾三成。

不过，南向交易成交急增，很多时候与恒指拐点同步出现，或意味恒指拐点稍后将至。

恒指估值近十年峰值。

恒指近期急升后，2021年预测市盈率升至13.5倍，接近过去十年之预测市盈率峰值。

虽然恒指纳入更多增长股，有助估值稍微上升，但港股整体估值不再便宜。

未来数周料上升动力持续。

北水大量南下扫货，主要原因是2020年港股／H股跑输A股，估值相对便宜。

H股经过一轮补涨后，A股较H股之平均溢价由去年底接近50%，收窄至目前的33%，但仍高于历史平均，反映H股相对而言仍吸引，相信短期内南下资金仍将高企。

恒指严重超买，但预期仍有上升空间。

恒指之14天相对强弱指数（RSI）高见86.3，罕见如此超买程度。

在此前几次，恒指平均于其后13个交易日再涨7%见顶。

升浪尾声周期股跑赢。

在2015年4月及2018年1月两次股市升浪后段，皆由金融、能源及内房股份跑赢大市。

策略――偏好落后的周期板块和个股：1)券商受惠于股市活跃，目前市帐率低于历史平均水平；2)保险同样受益于强势股市；3)内房因市场对贷款上限反应过度而落后大市；4)部份板块或出现行业内轮动，看好某些板块内的落后股份。