中信证券-新特能源-1799.HK-重大事项点评：硅料价格强势，大单纷至沓来-210122

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公司再签7万吨硅料大单，目前长单规模已超现有产能，需求饱满；同时产能成本、品质持续优化，有望实现盈利大幅修复。

维持2020-2022年净利润预测6.1/18.4/18.9亿元，现价对应PE为41/13/13倍，调升目标价至43.88港元，维持“买入”评级。

再签7万吨硅料大单，长单规模已超现有产能。

1月21日，公司公告与上机数控及其子公司弘元新材料签订硅料长单，将于未来5年向后者销售合计70350多晶硅，具体采购规模和价格按月协定。

按照当前86元/kg的硅料均价计算，合计订单金额达60.5亿元。

公司2020年以来已相继和隆基、晶澳、上机数控均签订硅料长单，2021~2025年订单总规模达47.76万吨，已占目前总产能109%，产能获得优质客户高比例锁定，后续有望通过技改提升或新建项目进一步扩产。

硅料新产能已爬满，产品成本品质领先。

公司现有多晶硅年产能8万吨，凭借深厚的技术储备和自备电厂等优势，产品品质和成本处于行业第一梯队。

公司3.6万吨新产能于2020H2已完成爬坡，产品竞争优势进一步强化，我们预计2021年起公司硅料产能将满负荷运行，单晶料占比或升至90%以上，平均生产成本望降至45元/kg以下。

硅料价格表现强势，公司盈利有望大幅修复。

受国内一季度抢装行情和春节前备货需求拉动，近期硅料价格表现强势，据PVInfoLink统计，目前单晶致密料价格已逐步回升至86元/kg以上，部分成交价提至90元/kg。

我们判断春节后硅料价格或将有小幅松动，但在2021年光伏装机需求旺盛，硅料供需格局持续趋紧的情况下，预计后续价格仍将进一步走高，全年均价有望维持约90元/kg，公司硅料业务盈利能力有望大幅修复。

风险因素：光伏增长不及预期；硅料产能释放不及预期；硅料价格大幅下降。

投资建议：公司硅料产能成本、品质持续优化，有望实现盈利大幅修复；维持2020-2022年净利润预测分别为6.1/18.4/18.9亿元，对应EPS预测为0.50/1.54/1.57元（折合0.60/1.83/1.87港元），现价对应PE41/13/13倍。

考虑硅料持续涨价确定性渐强以及公司二级市场流动性进一步释放，调升目标价至43.88港元（对应2021年24倍PE），维持“买入”评级。