山西证券-航空行业月报：12月淡季疫情反复，防控升级或压制春运需求-210122

《山西证券-航空行业月报：12月淡季疫情反复，防控升级或压制春运需求-210122（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-航空行业月报：12月淡季疫情反复，防控升级或压制春运需求-210122（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

行情回顾：1）涨跌幅：12月，航空行业作为交通运输三级子行业，月跌幅为2.68%，分别跑输沪深300、交通运输7.74pct、2.13pct，在交通运输9个子行业中排名第5位；2）估值：对比航空行业及其成分股历史PE，目前低于历史中位，由于我国国内航空需求正处于上升通道中，未来国际航线也有望随着疫苗落地而恢复，我们认为行业估值有望得到修复。

传统淡季叠加局部疫情反复，导致客运量同比降幅扩大。

2020年民航业完成旅客运输量4.2亿人次，同比下降36.7%，12月，民航业完成旅客运输量4232万人次，同比下降19.8%；2020年全年完成货邮运输量675.1万吨，同比下降10.3%，12月，民航业完成货邮运输量69.0万吨，同比下降3.2%。

航司整体供需增速情况：12月客运淡季，国内局部地区出现疫情反复，航司客运表现分化，三大航RPK同比降幅扩大至41.66%，春秋+吉祥RPK同比降幅收窄至10.23%，行业供需差进一步加大。

由于海外疫情仍在持续，航司海外航线供需和客座率维持低位，三大航地区航线需求略有改善。

飞机引进退出情况：12月，南方航空引进飞机12架，退租4架；中国国航引进2架A321NEO和2架A350；东方航空引进飞机6架，退出2架；春秋航空引进飞机3架；吉祥航空引进飞机1架，退役1架。

油汇情况：布伦特原油油价收于51.80元/桶（2020年12月31日），月同比增长8.85%；美元兑人民币汇率6.5249，月同比-0.81%。

投资策略：虽然多地疫情防控措施升级，鼓励春节在当地过年，短期看可能导致春运期间客运需求下降，但长期看我国民航恢复趋势不改，我们认为民航选股一是关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空；二是关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。

持续推荐：1）典型低成本民营航空公司春秋航空；2）主营国内支线的华夏航空；3）国内航线占比较高的南方航空。

风险提示：疫苗落地进度不及预期；海外疫情反复；境外输入病例控制不力；宏观经济下行；油价上涨；汇率大幅波动。