信达期货-从成本利润看钢材系列之一：钢厂利润率决定因素分析-210121

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核心要点：商品的利润率短期变化由商品自身供需和原料成本两个因素决定：商品自身供需与利润率成正向关系、原料成本与商品利润率成负向关系，商品利润率由两者的综合影响因素决定，最终由商品需求-供应增速之差与原料需求-供应增速之差决定。

商品价格的上涨与利润率的变动关系在不同阶段也表现不一样：从价格驱动因素上来看，钢材供需关系变化带来的自我驱动与原料价格变化带来的驱动对于利润影响也不一样，以商品价格上涨为例，当商品供不应求引起的供需变化带来的价格上涨则会同时抬升商品价格和商品的利润率；当商品供需关系平衡的情形下，原料上涨会造成商品生产成本上涨，商品价格虽然上涨，但利润率并不会出现明显增长，甚至利润率还会下降。

商品利润率长期均值由其在产业链中各生产环节集中度的相对值决定：一个行业集中度决定其在产业链上的议价能力，而溢价能力的强弱又决定一个行业的长期盈利能力；供需情形决定一个行业的短期利润率变动，但一个行业的长期利润率水平由其在产业链中的话语权决定。

钢厂利润率有望上升：2020年底，工信部在全国工业和信息化工作会议中指出要坚决压缩粗钢产量、确保粗钢产量同比下降；而根据我们的预测2021年粗钢的需求增速依然较高，如果产量能得到有效控制，而成本对利润的挤压将消失，商品自身的供需结构改善将推动钢厂利润的上升。